二、相对收益归因（Brinson模型）¶
🏺 寓言故事 —— 《跑赢基准的秘诀》¶
基金P收益5.34%，基准B收益3.97%，超额收益1.37%。这1.37%是怎么赢来的？Brinson模型来揭秘。
Brinson模型的核心思想¶
将超额收益拆解为几个部分，看基金经理的"超额能力"来自哪里。
BHB模型（四象限法）¶
构建四个组合：
| 组合收益率 | 基准收益率 | |
|---|---|---|
| 组合权重 | Q4（真实组合收益） | Q2（假设用基准收益） |
| 基准权重 | Q3（假设用组合收益） | Q1（基准收益） |
超额收益分解为三部分：
- 资产配置收益（AR）：因为"配多了涨得好的、配少了涨得差的"而赚的钱
-
= Σ(组合权重 - 基准权重) × 基准收益率
-
个券选择收益（SR）：因为"选的股票比基准里的同类型涨得更好"而赚的钱
-
= Σ基准权重 × (组合收益率 - 基准收益率)
-
交互收益（IR）：权重偏离和收益率偏离的共同作用
- = Σ(组合权重 - 基准权重) × (组合收益率 - 基准收益率)
总超额收益 = AR + SR + IR
BF模型（改进版）¶
BF模型将交互收益并入个股选择部分，简化为两部分： - 资产配置收益：考虑每项资产相对于基准收益的差异； - 个股选择收益：包含原有个券选择和交互收益。
案例¶
基金P：股票70%（收益7.28%）、债券7%（1.89%）、现金23%（0.48%） 基准B：股票60%（5.81%）、债券30%（1.45%）、现金10%（0.48%）
BHB模型结果： - 资产配置收益 = 0.31%（股票多配了10%，且股票涨得好） - 个券选择收益 = 1.01%（选的股票和债券都比基准好） - 交互收益 = 0.05% - 总超额 = 1.37%
📖 原文定义
Brinson业绩归因模型将组合收益拆解为基准收益和超额收益，并进一步将超越基准的部分细化为资产配置贡献和证券选择贡献。
BHB模型将投资组合收益分为四个部分：资产配置收益、个股选择收益、交互收益和基准收益。
BF模型将超额收益分解为资产配置收益和个股选择收益两部分，将交互收益并入个股选择部分。
💡 对应点
| 故事元素 | 概念对应 |
|---|---|
| 跑赢基准的秘诀 | 相对收益归因 |
| 多配涨得好的资产 | 资产配置收益 |
| 选的股票比基准好 | 个券选择收益 |
| 权重和收益率的共同作用 | 交互收益 |
| 四象限表格 | Brinson模型框架 |
| BF简化版 | 交互收益并入个股选择 |
📝 来源：科目二 · 第十二章第三节 · 二、相对收益归因