一、基本面分析与二、技术分析¶

🏺 寓言故事 —— 《观山派与观水派》¶

清末民初，江南有两个股票分析的流派，在沪上股市各领风骚。一派叫"观山派"，掌门人是前翰林院编修陆敬斋；一派叫"观水派"，掌门人是洋行出身的图表师周线图。两派斗了二十年，各有各的活法，也各有各的信徒。

上篇：观山派——基本面分析¶

陆敬斋常说："看股票如看山，要自上而下，先看天色，再看山势，最后看山中的一草一木。"

第一步：观天色——宏观经济

陆敬斋的书房里挂着八块木牌，是他研判大势的"八柱"。

第一块牌写着"GDP"——国内生产总值。"这是衡量一国经济的总盘子，"陆敬斋对弟子说，"由消费、投资、净出口、政府支出四块拼成。GDP增长快，说明天色晴朗，适合出门打猎。"

第二块牌是"PMI"——采购经理指数。"这是先行指标，当月最后一天就公布，比别的数据早半个月。五十是荣枯线，超过五十，经济比上月走强；低于五十，比上月走弱。"

第三、四块牌是"CPI"和"PPI"——消费者物价指数和生产者物价指数。"这两块看通胀。通胀高了，朝廷可能要收紧银根；通胀低了，可能要放水刺激。"

第五块牌是"社融"——社会融资规模。"这是看信用的。钱流得多，股市就有活水；钱流得少，池塘就要干涸。"

第六、七块牌是"预算赤字"和"利率"——财政政策和货币政策的信号。"朝廷调控经济，就靠这两把刷子。经济冷了，双松；经济热了，双紧。这叫逆周期调控。"

陆敬斋最得意的，是他手绘的一幅"投资时钟"图。横轴是通胀，纵轴是经济增长，四个象限对应四个阶段：

复苏期（高增长、低通胀）：买周期性成长股，如纱厂、船运。
过热期（高增长、高通胀）：买周期性价值股，如矿业、铁路。
滞胀期（低增长、高通胀）：买防御性价值股，如粮油、药铺。
衰退期（低增长、低通胀）：买防御性成长股，如学堂、书局。

"天时不同，猎物不同，"陆敬斋捋须道，"不懂天时，纵有千般武艺，也是盲人骑瞎马。"

第二步：观山势——行业分析

天时看准了，下一步是选山。陆敬斋把行业分成几类：

一类是"周期型"，如汽车、房地产、金融——经济好时赚得盆满钵满，经济差时门可罗雀。

一类是"非周期型"，如食品饮料、医药、公用事业——不管天时好坏，人总要吃饭吃药点灯。

每个行业还有自己的"生命周期"：初创期如婴儿，风险大但成长快；成长期如少年，势头最猛；成熟期如壮年，稳当但增速放缓；衰退期如老者，日薄西山。"投初创期的行业，要赌眼光；投成熟期的行业，要赌耐心。"

行业还有"景气度"。陆敬斋指着墙上中国出口集装箱运价的走势图："景气上行时，全行业鸡犬升天；景气下行时，再好的公司也扛不住大势。"

第三步：观草木——公司分析

山选好了，最后看山上的树。陆敬斋要求弟子细读公司的财报：收入、利润、现金流、负债、估值，一样不能漏。"长期来看，股市是公司基本面的称重器。能持续赚钱的公司，股价迟早会跟上。"

下篇：观水派——技术分析¶

周线图原在洋行画股票走势图，后来自立门户，收了几十个徒弟。他的理论全写在六条"水经"里：

水经一：历史包含一切

"价格走势图已经消化了所有信息——朝廷政策、公司盈利、坊间传闻，全都在那一条条线里。你不需要去打听消息，看图就够了。"

水经二：水往低处流，趋势一旦形成便延续

"价格像水，有惯性。涨了的还会涨，跌了的还会跌，直到遇到大坝。"

水经三：历史会重演

"去年春天出现的图形，今年春天可能再现。人的贪婪和恐惧亘古不变，所以价格的模式也周而复始。"

水经四：市场由群体心理驱动

"股价不是由理性计算的，而是由千千万万人的情绪推动的。恐慌时杀跌，狂热时追涨，这才是市场的真相。"

水经五：价格走势非随机

"短期看似乱糟糟，中长期却有规律可循。找到规律，就能预测。"

水经六：供需决定价格

"买的人多，价涨；卖的人多，价跌。成交量就是供需的晴雨表。"

周线图有四大法宝：

法宝一：道氏理论

"市场有三种趋势——长期如长江大河，中期如支流，短期如涟漪。长期趋势分三个阶段：先知先觉者买入，大众跟风，最后一批人接盘。"周线图最得意的案例是1929年大崩盘前，他依据道氏理论提前一个月发出了卖出信号。

法宝二：波浪理论

"价格波动如海浪，五个浪推上去，三个浪调下来。每个浪还能再细分，无穷无尽。"但周线图也承认，这理论太主观，"同样一段走势，张三数五个浪，李四可能数七个，谁也说服不了谁。"

法宝三：K线

周线图从日本学来了"蜡烛图"。每根K线记录四个价：开盘价、收盘价、最高价、最低价。"收盘价高于开盘价，是阳线，实体涂红；反之是阴线，实体涂绿。实体长，说明趋势强；影线长，说明多空博弈激烈。"

法宝四：量价分析

"价升量增，买方意愿强，趋势可信；价跌量增，卖压沉重，赶紧跑路。"

法宝五：相对强度

周线图还有一个不传之秘，叫"相对强度"。他让徒弟们把每只股票的价格走势，与大盘指数或同行业其他股票的走势画在同一张图上比较。

"你看这只纱厂的股票，"周线图指着图纸，"它自己涨了百分之十，可大盘涨了百分之二十，同行业别的纱厂涨了百分之三十。它涨是涨了，却比大盘和同行走得弱。这种股票，即便在涨，也不值得买——它相对强度弱，说明市场不看好它。"

他又翻出另一张图："再看这只轮船公司的股票，大盘跌了百分之五，同行业跌了百分之十，它却只跌了百分之一。跌得比谁都少，说明它相对强度强。等市场回暖，这种股票往往率先反弹。"

周线图总结道："买股要买相对强度强的，卖空要考虑相对强度弱的。这不是看绝对涨跌，而是看谁在风浪中站得更稳。"

两派之争¶

观山派和观水派斗了多年，谁也说服不了谁。

有一年，陆敬斋依据基本面分析，认定一家纱厂被严重低估，大举买入。可股价连跌三个月，他的弟子开始动摇。周线图却在此时依据K线形态和成交量，发出了买入信号，股价随后果然反弹。陆敬斋的弟子偷偷去问周线图："你们观水的，是不是比观山的更灵？"

周线图摇头："非也。你们师父看的是纱厂值多少，我看的是现在有没有人愿意买。两种看法，两种时间尺度。"

但周线图也有自己的克星。有个留洋归来的学者，名叫马随机，提出了"随机漫步理论"——短期价格变动完全是随机的，无法预测。他又搬出"有效市场假说"，说所有信息都已经反映在价格里，分析历史价格不可能赚到超额收益。

周线图气得摔了茶杯，却也无言以对。倒是陆敬斋安慰他："马先生说的是短期。长期来看，纱厂值多少，股价总会回到多少。你的图能抓中期的浪，我的基本面能定长期的锚，各有各的用场。"

后来，有个叫"行为金融学"的新学派兴起，说市场并非完全理性，人的情绪会导致价格偏离价值。这下两派都高兴了——观山派说，所以基本面分析能发现被错杀的好公司；观水派说，所以技术分析能捕捉情绪驱动的趋势。

钱掌柜在裕丰钱庄的账本上记下了这段公案："观山者自上而下，看的是价值之根；观水者由表及里，看的是情绪之流。根深者不怕风摇，流急者亦能行舟。智者兼而用之，愚者偏废一端。"

📖 原文定义

基本面分析（Fundamental Analysis）是分析价值决定因素的方法。"自上而下"的层次分析法（宏观——行业——个股）是比较适用的。

宏观经济指标主要包括8个：增长周期的GDP和PMI；信用周期的社会融资规模；通胀周期的CPI和PPI；政策周期的预算赤字和利率。

市场通常使用投资时钟来判断占优的股票风格：复苏期配周期性成长股，过热期配周期性价值股，滞胀期配防御性价值股，衰退期配防御性成长股。

行业生命周期包括初创期、成长期、成熟期和衰退期。

技术分析是一种通过研究金融市场的历史信息来预测股票价格趋势的方法。主要关注市场行为本身，通过分析价格变动、成交量、图形走势以及技术指标来推测未来价格变动趋势。

道氏理论包含六大基本原则：平均价格反映并消化所有因素；市场存在三种趋势；长期趋势分三个阶段；各种平均价格需相互验证；交易量必须验证趋势；只有确定无疑的反转信号才能判断趋势终结。

波浪理论认为股票价格波动类似潮汐，分为五个推动浪和三个调整浪。

K线通过图形化展示一段时间内的开盘价、收盘价、最高价和最低价来帮助投资者理解市场情绪和潜在价格趋势。

随机漫步理论认为短期价格变动是随机的，无法预测。有效市场假说（EMH）认为所有可获得的信息都已经反映在当前价格中。

相对强度分析是另一种常用的技术分析方法。这种方法通过比较个股与大盘或同行业其他股票的表现来判断个股的走势。相对强度分析者通常建议购买近期表现强于大盘的股票，而避免或考虑卖空表现弱于大盘的股票。

💡 对应点

故事元素	概念对应
观天色→观山势→观草木的三步法	基本面分析的"自上而下"：宏观→行业→个股
八块木牌（GDP、PMI、CPI、PPI、社融、赤字、利率）	宏观经济分析的八大指标
PMI五十为荣枯线	PMI>50%经济走强，<50%走弱
投资时钟四象限配不同股票风格	经济周期四阶段与投资时钟策略
朝廷双松/双紧调控	财政政策与货币政策的逆周期搭配
周期型与非周期型行业之分	行业分类：周期性vs非周期性
行业的婴儿→少年→壮年→老者	行业生命周期四阶段
六条水经	技术分析的六大前提假设
三种趋势（大河、支流、涟漪）	道氏理论：长期、中期、短期趋势
五个浪推上去、三个浪调下来	波浪理论：五推动浪+三调整浪
阳线、阴线、实体、上影线、下影线	K线的组成要素及含义
价升量增/价跌量增	量价分析判断市场趋势
与大盘或同行业比较个股走势强弱	相对强度分析：买强卖弱
马随机的随机漫步与有效市场假说	随机漫步理论、有效市场假说（EMH）对技术分析的挑战
行为金融学为两派都提供了空间	行为金融学：市场非理性为技术分析提供理论空间

📝 来源：科目二 · 第四章第三节 · 一、基本面分析与二、技术分析