四、中国债券市场体系（三个子市场）¶
🏪 寓言故事 —— 《三个集市》¶
中国债券市场有三个主要"集市"：
1. 银行间市场（批发市场）¶
这是最大的集市，债券存量接近全市场90%。
- 参与者：各类机构投资者（银行、保险、基金等）
- 交易方式：双边谈判成交，一对一议价
- 结算方式："实时、全额、逐笔"
- 托管：中央结算公司和上清所为一级托管机构
- 交易前台：中国外汇交易中心
- 业务：同业拆借、质押式回购、买断式回购、同业存单、现券买卖、债券借贷
2023年银行间市场现券成交307.3万亿元，单笔平均成交量4702万元——典型的批发市场特征。
2. 交易所市场（零售市场）¶
由各类社会投资者参与，集中撮合交易。
- 交易前台：上交所、深交所、北交所
- 结算后台：中国证券登记结算有限责任公司（中证登）
- 交易方式：
- 竞价交易：价格优先、时间优先
- 大宗交易：单笔大额交易（上交所≥1000手或100万元，深交所≥500手或50万元）
- 托管：两级托管（中央结算公司总托管，中证登分托管）
- 结算方式：净额结算
2023年交易所债券市场现券成交46.4万亿元。
3. 柜台市场¶
银行间市场的延伸，服务无法直接参与银行间市场的机构和个人。
- 过去：只有商业银行可开办
- 2024年5月起：具有银行间做市商资格的证券公司也可申请成为柜台开办机构
- 托管：中央结算公司为一级托管，开办银行为二级托管
- 特点：中央结算公司为柜台投资人提供债券复核查询服务，保护投资者权益
2023年末柜台债券托管余额577.5亿元，占比仅0.037%，但累计成交105.1万笔。
📖 原文定义
我国债券市场形成了统一分层的市场体系，主要包括银行间市场、交易所市场、商业银行柜台市场等三个子市场。
银行间市场属于大宗交易市场（批发市场），主要进行同业拆借、质押式回购、买断式回购、同业存单发行和交易、现券买卖以及债券借贷等业务。参与者是各类机构投资者，实行双边谈判成交，主要实行"实时、全额、逐笔"的结算方式。
交易所市场由各类社会投资者参与，属于集中撮合交易的零售市场，典型的结算方式是净额结算。
柜台市场是银行间市场的延伸，主要是满足无法直接参与银行间债券市场的机构和个人，也属于零售市场。
2024年2月29日，中国人民银行发布通知，自2024年5月1日起，具有银行间做市商资格的证券公司可申请成为银行间债券柜台的开办机构。
💡 对应点
| 故事元素 | 概念对应 |
|---|---|
| 最大的集市 | 银行间市场，占市场近90% |
| 机构投资者一对一议价 | 批发市场特征 |
| 实时全额逐笔结算 | 银行间市场结算方式 |
| 集中撮合、价格优先时间优先 | 交易所市场竞价交易 |
| 大宗交易门槛 | 上交所≥1000手/100万，深交所≥500手/50万 |
| 净额结算 | 交易所结算方式 |
| 服务个人和小机构 | 柜台市场定位 |
| 证券公司也可开柜台 | 2024年5月起的新政策 |
📝 来源：科目二 · 第五章第二节 · 四、中国债券市场体系