五、影响期权价格的因素¶

🏺 寓言故事 —— 《六把尺子量权利》¶

阿智想买选择权，但三钱银子有时候贵、有时候便宜。到底是什么决定了选择权的价格？有六把尺子在量。

尺子一：现在什么价 vs 约定什么价¶

大米现在市价一两六，执行价一两五，看涨期权当然值钱——马上行权就能赚一钱。如果市价跌到一两四，执行价还是一两五，这看涨期权就不值钱了。对看跌期权则正好相反。

尺子二：还剩多少时间¶

离到期日越远，大米价格波动的可能性越大，选择权就越值钱。就像离考试还有三个月，你翻盘的机会比只剩三天大得多。美式期权尤其明显——时间长意味着更多行权机会。欧式期权也大致如此（除了标的大量分红这种特殊情况）。

尺子三：借钱利息高低¶

利率上升时：看涨期权更值钱（因为未来行权价的现值降低了，而且持有现货的机会成本增加了）；看跌期权更不值钱（因为未来收到的行权价现值降低了）。

尺子四：价格波动大不大¶

这是最重要的一把尺子。大米价格如果每天上蹿下跳，选择权就很值钱——因为波动大意味着"涨上天"或"跌到底"的可能性大。反之，如果大米价格稳如泰山，选择权就不值钱。

波动率有两种量法： - 历史波动率：看过去的价格波动算出标准差； - 隐含波动率：从市场上期权的价格倒推出来的波动率，反映市场对未来波动的预期。

尺子五：分红多少¶

如果大米产地在合约期间发"分红"（比如退钱给持有者），大米本身的价格会下降。对看涨期权不利（标的降价了），对看跌期权有利（标的降价对看跌有利）。

汇总表¶

因素变化	看涨期权	看跌期权
市价上涨	↑	↓
执行价上涨	↓	↑
有效期延长	↑	↑
利率上升	↑	↓
波动率增大	↑	↑
分红增加	↓	↑

📖 原文定义

看涨期权在执行时，其收益等于标的资产的市场价格与执行价格之差。因此，标的资产的价格越高、执行价格越低，看涨期权的价格就越高。对于看跌期权而言，由于执行时其收益等于执行价格与标的资产市场价格的差额，因此，标的资产的价格越低、执行价格越高，看跌期权的价格就越高。

对于美式期权而言，有效期越长，买方获利机会就越大，而且有效期长的期权包含了有效期短的期权的所有执行机会，所以有效期越长，期权价格越高。对于欧式期权而言，在一般情况下，因为有效期越长，合约标的资产的波动就越大，空头亏损的风险也越大，所以同样期权合约的有效期越长，期权价格越高。

无风险利率的变化会影响期权定价中的贴现因子和持有成本。对于看涨期权，无风险利率上升，通常导致看涨期权价格上升。对于看跌期权，无风险利率上升，通常导致看跌期权价格下降。

标的资产价格的波动率是用来衡量标的资产未来价格变动不确定性的指标。由于期权多头的最大亏损额仅限于期权费，而最大盈利则取决于执行期权时标的资产市场价格与执行价格的差额，因此波动率越大，对期权多头越有利，期权价格通常也越高。

历史波动率是以合约标的资产的历史价格数据为基础计算的收益率年度化的标准差。隐含波动率则是指市场上交易的期权价格所蕴含的波动率，即将期权市场上某一期权合约的期权费及其他几个参数输入期权定价模型后，反向计算而来。

由于标的资产的分红付息等会降低标的资产的价格，但执行价格并未因此进行相应的调整，因此在期权有效期内，标的资产产生的红利将使看涨期权价格下降，使看跌期权价格上涨。

💡 对应点

故事元素	概念对应
六把尺子	六大影响因素
现在价 vs 约定价	市价与执行价
还剩多少时间	有效期
借钱利息高低	无风险利率
价格上蹿下跳	波动率
过去算出来的	历史波动率
市场倒推出来的	隐含波动率
分红	标的资产分红

📝 来源：科目二 · 第六章第四节 · 五、影响期权价格的因素