二、行为金融¶
🏺 寓言故事 —— 《赌桌上的心理陷阱》¶
有效市场假设投资者都是理性的。但现实中，赌桌上的玩家常常犯各种"心理错误"。
前景理论¶
传统理论假设人们根据最终财富做决策。但卡尼曼和特沃斯基发现，人们其实是根据相对于某个参照点的收益或损失做决策： - 损失厌恶：亏100元的痛苦 > 赚100元的快乐（约2-2.5倍）； - 风险偏好逆转：面对收益时规避风险（确定拿100元 vs 赌50%拿200元），面对损失时追求风险（确定亏100元 vs 赌50%亏200元）； - 概率权重：人们会高估小概率事件（如彩票），低估中等概率事件。
认知偏差¶
源于信息处理中的逻辑缺陷： - 代表性偏差：因为A像B，就认为A一定属于B（如因为某只股票涨得像当年的茅台，就认为它也能成为茅台）； - 可得性偏差：容易被最近或最鲜明的事件影响（如刚听说飞机失事就害怕坐飞机）； - 锚定效应：过度依赖最初获得的信息（如股票买入价成为心理"锚"）； - 确认偏差：只寻找支持自己观点的证据； - 后见之明："我早就知道会这样"； - 心理账户：把不同来源的钱分开放，对不同账户有不同的风险态度。
情感偏差¶
根植于情绪，更难纠正： - 过度自信：高估自己的判断能力； - 自控力不足：缺乏延迟满足的能力； - 惰性偏差：倾向于维持现状，不愿改变； - 禀赋效应：对自己拥有的东西赋予过高价值； - 后悔厌恶：为了避免后悔而做出非理性决策。
行为金融 vs 有效市场¶
行为金融认为： 1. 投资者并非完全理性； 2. 偏差可能系统性地影响价格； 3. 套利受到限制（如卖空限制、噪声交易者风险），无法完全纠正价格偏差。
📖 原文定义
行为金融是一门研究投资者和市场参与者的心理和情感因素如何影响其金融决策和市场行为的学科。
认知偏差主要源于个体在信息处理过程中的逻辑缺陷、错误的统计推断。情感偏差则根植于个体的情绪、感受或非理性冲动。
前景理论深刻揭示了人们在面对潜在收益与损失时，真实的决策模式与传统期望效用理论的理性假设存在显著差异。
行为金融与有效市场假说存在三个显著差异：投资者理性程度、偏差是否系统性、套利的有效性。
💡 对应点
| 故事元素 | 概念对应 |
|---|---|
| 赌桌上的心理错误 | 行为金融学 |
| 亏比赚更痛 | 损失厌恶 |
| 赢了求稳、输了敢赌 | 风险偏好逆转 |
| 高估彩票中奖概率 | 概率权重 |
| 刚听说飞机失事就害怕 | 可得性偏差 |
| 买入价成为心理锚 | 锚定效应 |
| 觉得自己比一般人强 | 过度自信 |
| 卖空限制导致偏差无法纠正 | 套利限制 |
📝 来源：科目二 · 第九章第三节 · 二、行为金融