一、现代投资组合理论与资本市场理论发展概述¶
🏺 寓言故事 —— 《五代宗师》¶
投资界有五位宗师，各自开创了影响深远的理论。
第一代：马科维茨（1952年）¶
25岁的马科维茨在《金融杂志》上发表了《资产组合的选择》，首次提出均值—方差模型。他用收益率的期望值度量收益，用标准差度量风险。核心观点：不要把鸡蛋放一个篮子里——通过分散化投资多种证券，可以降低整体风险。他引入了"有效前沿"概念——在给定风险水平下能获得最高预期回报的投资组合集合。1990年获诺贝尔经济学奖。
第二代：夏普、林特耐、莫辛（1964-1966年）¶
三位学者独立研究出资本资产定价模型（CAPM），引入了β系数来衡量单个资产对市场整体风险的敏感度。CAPM解决了马科维茨理论的局限：为证券估值和定价提供了工具，说明了投资组合期望回报率与风险之间的关系。
第三代：罗斯（1976年）¶
罗斯提出套利定价理论（APT），将单因子CAPM发展为多因子模型。APT认为风险资产的收益与多个共同因素之间存在线性关系，灵活性和适用性更强。
第四代：布莱克与斯科尔斯（1973年）¶
运用随机微分方程推导出期权定价模型，对期权定价理论进行了重要的推广。默顿也独立发现了同样的公式。默顿和斯科尔斯因此获得1997年诺贝尔经济学奖。
第五代：法玛（1970年）¶
法玛把股票价格随机漫步理论完善为有效市场假说（EMH），将有效市场分为弱有效、半强有效、强有效三种类型。2013年获诺贝尔经济学奖。
新挑战：行为金融学¶
近年来，行为金融学对传统金融理论提出挑战，强调投资者的非理性行为对市场的影响。多因子模型（如Fama-French三因子、五因子模型）进一步丰富了资产定价理论。
📖 原文定义
1952年，25岁的哈里·马科维茨在《金融杂志》上发表了一篇题为《资产组合的选择》的文章，首次提出了均值—方差模型，奠定了投资组合理论的基础，标志着现代投资组合理论（MPT）的开端。
随后威廉·夏普、约翰·林特耐和简·莫辛三人分别于1964年、1965年和1966年独立研究出著名的资本资产定价模型（CAPM），从而解决了这个问题。
鉴于CAPM是一个单因子模型，且难以通过实证完全验证，斯蒂芬·罗斯于1976年提出了套利定价理论（APT）。
费雪·布莱克与迈伦·斯克尔斯于1973年发表了一篇关于期权定价的开创性论文，运用随机微分方程理论推导出期权定价模型。
尤金·法玛于1970年把这些理论形成和完善为有效市场假说（EMH）。
💡 对应点
| 故事元素 | 概念对应 |
|---|---|
| 马科维茨 | 均值—方差模型、有效前沿 |
| 夏普等 | CAPM、β系数 |
| 罗斯 | APT、多因子模型 |
| 布莱克-斯科尔斯 | 期权定价模型 |
| 法玛 | 有效市场假说EMH |
| 行为金融学 | 对理性假设的挑战 |
📝 来源：科目二 · 第九章第一节 · 一、投资组合理论发展概述