三、(二)(三)(四) 盯市制度、对冲平仓与交割制度¶
🏺 寓言故事 —— 《每日清账与反向冲抵》¶
官赌坊有两条独特的规矩，让私赌坊望尘莫及。
每日清账（盯市制度）¶
私赌坊里，老李和老王的赌约签了之后就放在抽屉里，三个月后才打开算账。这期间谁亏谁赚心里都没数，万一三个月后市场大变，输的一方可能根本赔不起。
官赌坊不一样：每天晚上关门后，大掌柜按当天的结算价把所有人账上的盈亏算一遍。赚了的可以直接提走，亏了的必须马上补足。这叫盯市（Marking to Market），又叫逐日结算。
从每天实现盈亏的角度看，一份期货合约就像一连串"一天期的远期合约"：每天收盘后把头寸平掉，盈亏结清，第二天早上再在新的价位重新开仓。
盯市的好处是：风险不累积。每天只承担一天的价格波动风险，不会像远期合约那样把三个月的风险堆到最后一天爆发。
反向冲抵（对冲平仓）¶
阿智赌大米涨了，买了一份多头合约。过了一个月，他觉得赚够了，想走人。他不需要等到期真的去买大米，只需要在市场上卖一份同样的大米合约。一买一卖，两个合约相互抵消，他就可以拿钱走人了。
这叫对冲平仓——买入或卖出与持有合约品种、数量相同但方向相反的合约，来了结交易。期货市场上，绝大多数交易都是以对冲平仓结束的，真正实物交割的比例很低。
交割（实物 vs 现金）¶
如果到了到期日还没平仓，那就得交割。交割有两种： - 实物交割：真的把标的物（大米、铜、石油）运过去； - 现金交割：按最后结算价和开仓价的差额，直接赔钱或收钱。股指期货就是现金交割，因为股票指数是个数字，没法真的"交割"。
虽然实际交割的比例很小，但正是交割机制把期货市场与现货市场联系起来，让期货价格能真实反映现货市场供求。
📖 原文定义
盯市（Marking to Market）是期货交易的核心特征之一，又称为"逐日结算"制度。在每个营业日的交易结束后，清算机构根据当日的结算价对持仓盈亏进行核算和资金结算。如果账户余额低于维持保证金水平，会员需立即补足保证金；反之，盈利的部分可以提取。
盯市的作用在于使期货合约的盈亏每日结算，而不像远期交易那样只在到期时进行一次性收付。这种逐日结算机制使得期货合约的价格在每个交易日末更新至最新的结算价。
对冲平仓（Closing Out Positions）是指当持仓者在合约到期之前决定结束已有头寸时，通过在市场上买入或卖出与其持有的合约品种、数量相同但方向相反的期货合约来对冲原有头寸，从而了结交易。
交割（Delivery）分为实物交割和现金交割两种形式。如果合约在到期时未进行对冲平仓，通常需要进行实物交割。对于某些金融期货合约，其标的资产不适合或无法进行实物交割，只能通过现金结算的形式进行交割。
💡 对应点
| 故事元素 | 概念对应 |
|---|---|
| 每天晚上算账 | 盯市制度/逐日结算 |
| 盈亏当天结清 | 每日结算 |
| 一连串一天期的远期合约 | 期货 vs 远期的本质区别 |
| 风险不累积 | 盯市控制市场风险 |
| 反向卖一份抵消 | 对冲平仓 |
| 真的运货 | 实物交割 |
| 按差额赔钱 | 现金交割 |
| 交割比例很小但很重要 | 交割连接期货与现货市场 |
📝 来源：科目二 · 第六章第三节 · 三、(二)(三)(四) 盯市制度、对冲平仓与交割制度