二、绝对估值法¶
🧮 寓言故事 —— 《算清楚未来能赚多少》¶
绝对估值法的核心思想：股票值多少钱 = 未来能赚多少钱的现值总和。把所有未来的现金流折现到今天。
股利贴现模型（DDM）¶
假设股利是投资者从股票获得的唯一现金流：
股票价值 = D₁/(1+r) + D₂/(1+r)² + D₃/(1+r)³ + ...
其中 D_t 是第 t 期的股息，r 是贴现率（股权成本）。
根据股利增长率的不同假设，DDM 分为： - 零增长模型：股利永远不变 - 不变增长模型：股利以固定速度增长 - 三阶段增长模型：不同阶段增长率不同 - 多元增长模型：更复杂的增长假设
股权自由现金流贴现模型（FCFE）¶
FCFE = 公司在支付所有营运费用、投资支出、税费和债务成本后，可以分配给股东的剩余现金流。
股权价值 = FCFE₁/(1+K_e) + FCFE₂/(1+K_e)² + ...
K_e 是股权成本（用CAPM计算）。
公司自由现金流贴现模型（FCFF）¶
FCFF = 公司在支付所有营运费用和必要投资后，可以向所有投资者（股东+债权人+优先股股东）分配的税后现金流。
公司价值 = FCFF₁/(1+WACC) + FCFF₂/(1+WACC)² + ...
然后：股票价值 = 公司价值 - 债务价值
WACC 是加权平均资本成本。
FCFF 公式：FCFF = EBIT × (1 - 税率) + 折旧摊销 - 资本支出 - 营运资本增加
三种模型的比较¶
| 模型 | 现金流 | 贴现率 | 适用性 |
|---|---|---|---|
| DDM | 股利 | 股权成本 | 分红稳定的公司 |
| FCFE | 股权自由现金流 | 股权成本 | 中等 |
| FCFF | 公司自由现金流 | WACC | 最实用 |
FCFF 最实用，因为： - DDM 需要预测分红时间和金额，但分红率不恒定 - FCFE 受债务偿还量影响较大，稳定性差 - FCFF 不受资本结构变化影响，更稳定
📖 原文定义
绝对估值法，又称为贴现法，是通过对上市公司的基本面分析进行未来公司财务数据的预测，用预期从证券中获得的未来收益的现值作为股票的内在价值的估计。
股利贴现模型（DDM）假设股利是投资者在正常条件下投资股票所直接获得的唯一现金流。股票现值表达为未来所有股利的贴现值。
股权自由现金流量（FCFE）是在公司用于投资、营运资金和债务融资成本之后可以被股东利用的现金流。
按照公司自由现金流贴现模型，公司价值等于公司预期现金流量按公司资本成本进行折现。FCFF体现了公司所有权利要求者，包括普通股股东、优先股股东和债权人的现金流总和。
在实践中，FCFF估值模型实用性高于DDM贴现模型和FCFE贴现模型。
💡 对应点
| 故事元素 | 概念对应 |
|---|---|
| 未来能赚多少钱的现值 | 绝对估值法核心 |
| 股利折现 | DDM：股利贴现模型 |
| 零增长/不变增长/三阶段 | DDM的几种形式 |
| 给股东的剩余现金流 | FCFE：股权自由现金流 |
| 给所有投资者的现金流 | FCFF：公司自由现金流 |
| 用WACC折现 | FCFF用加权平均资本成本贴现 |
| 公司价值 - 债务价值 = 股票价值 | FCFF计算股票价值的方法 |
| FCFF最实用 | FCFF不受资本结构变化影响 |
📝 来源：科目二 · 第四章第四节 · 二、绝对估值法