四、期权合约的价值¶
🏺 寓言故事 —— 《一碗面的价钱》¶
阿智花三钱银子买了一份看涨期权（有权按一两五买大米）。这碗"面"里有两部分料。
第一部分：实打实的肉（内在价值）¶
如果大米现在市价一两六，阿智按一两五买，立刻能赚一钱。这一钱就是内在价值——马上行权能拿到的真金白银。
- 实值期权：内在价值为正（有肉）；
- 平值/虚值期权：内在价值为零（没肉）。
第二部分：未来的希望（时间价值）¶
阿智花的三钱里，有一钱是"肉"（内在价值），还有两钱是"汤"（时间价值）。
时间价值是什么？是"未来可能涨得更多"的希望。离到期日还有两个月，大米可能从一两六涨到一两八，也可能跌到一两四。这种"不确定性"本身就是价值——对买方来说，时间长意味着更多机会；对卖方来说，时间长意味着更多风险。
但时间价值像沙漏里的沙子，一天天减少。离到期日越近，时间价值越少，到期那天彻底归零。这叫"时间价值的衰减"。
盈亏分布¶
看涨期权买方：最大亏损 = 期权费（三钱），最大盈利 = 无限（大米涨到天上去都行）。
看涨期权卖方：最大盈利 = 期权费（三钱），最大亏损 = 无限。
看跌期权买方：最大亏损 = 期权费，最大盈利 = 执行价 - 期权费（大米跌到零时赚最多）。
看跌期权卖方：最大盈利 = 期权费，最大亏损 = 执行价 - 期权费。
买卖双方是零和博弈：买方赚的 = 卖方亏的，反之亦然。
📖 原文定义
期权合约的价值包含内在价值（Intrinsic Value）和时间价值（Time Value）两个组成部分。
内在价值是指期权合约即刻行权时可能获得的收益。对于看涨期权，内在价值是标的资产的市场价格高于执行价格的部分；对于看跌期权，内在价值是执行价格高于标的资产市场价格的部分。如果期权处于实值状态，则内在价值为正；反之，虚值期权的内在价值为零。
时间价值是指在期权到期之前，由于标的资产价格可能波动而带来的潜在价值。时间价值通常随着到期日的临近逐渐减少，直至期权到期时变为零。
看涨期权买方的亏损是有限的，其最大亏损额为期权价格，而盈利可能是无限大的；相反，看涨期权卖方的盈利是有限的，其最大盈利为期权价格，而亏损可能是无限大的。
看跌期权的卖方的盈利和买方的亏损是有限的。看跌期权买方的最大亏损是期权费总额。看跌期权卖方的盈利是有限的期权费，亏损也是有限的。
💡 对应点
| 故事元素 | 概念对应 |
|---|---|
| 一碗面 | 期权价值 |
| 实打实的肉 | 内在价值 |
| 未来的希望/汤 | 时间价值 |
| 沙漏一天天漏 | 时间价值衰减 |
| 到期归零 | 时间价值到期为零 |
| 买方亏有限赚无限 | 看涨期权买方盈亏特征 |
| 卖方赚有限亏无限 | 看涨期权卖方盈亏特征 |
| 买卖双方零和 | 期权是零和博弈 |
📝 来源：科目二 · 第六章第四节 · 四、期权合约的价值