一、主动投资概述¶
🏺 寓言故事 —— 《跑赢赌坊的平均线》¶
赌坊里有一种玩法叫被动投资：你买一份和赌坊整体表现一样的筹码，赌坊涨多少你涨多少。但还有一些人不满于此，他们想跑赢平均线——这就是主动投资。
什么是 Alpha¶
主动投资的目标是获得超额收益，也叫 Alpha（α）。它等于投资组合的实际收益率，减去因承担系统性风险（由β衡量）而应获得的预期收益。
举个例子：市场收益率12%，无风险利率6%，某股票β=1.2。根据CAPM，这只股票的预期收益率应该是 6% + 1.2×(12%-6%) = 13.2%。如果你预测它能赚15%，那么超额收益 α = 15% - 13.2% = 1.8%，这就是 Alpha。
Alpha 的来源¶
- 证券选择：找到被低估的股票买入，被高估的卖出；
- 市场择时：预测市场涨跌，调整仓位；
- 行业配置：超配看好的行业，低配看淡的行业；
- 信息优势：获取或解读市场未充分反映的信息；
- 因子暴露：利用价值、成长、动量等因子的周期表现。
但要注意：观察到的超额收益不一定全是真本事，可能包含运气成分，或承担了未被模型捕捉到的隐性风险。
主动收益与主动风险¶
- 主动收益 = 组合实际收益 - 基准收益（可正可负）；
- 主动风险 = 主动收益的波动性（也叫跟踪误差）；
- 信息比率 = 主动收益 / 主动风险。
信息比率越高，说明基金经理的单位主动风险创造了越多超额收益，是衡量主动管理能力的关键指标。
信息深度 vs 信息广度¶
- 信息深度：对少数机会的研究深度；
- 信息广度：掌握的投资机会数量。
两者需要平衡。深度高但机会少，和深度一般但机会多，可能效果相当。
📖 原文定义
主动投资的核心目标是通过积极的投资决策，力求获得超越特定业绩比较基准的超额收益，这种超额收益通常被称为"阿尔法"（Alpha）。
Alpha通常指投资组合的实际收益率，在扣除其因承担系统性风险（由Beta衡量）而应获得的预期收益之后，所剩余的部分。
主动收益反映了基金经理通过主动管理实现的超越或落后于基准的表现。主动风险表明，基金经理在追求主动收益过程中，投资组合的业绩与基准之间可能出现多大程度的偏离。
信息比率 = 主动收益 / 主动风险。越高的信息比率表明单位主动风险所能获得的超额收益越多。
💡 对应点
| 故事元素 | 概念对应 |
|---|---|
| 跑赢平均线 | 主动投资目标 |
| 超额收益 | Alpha |
| 实际收益 - 应得收益 | Alpha计算 |
| 预测涨跌调整仓位 | 市场择时 |
| 找到便宜股票 | 证券选择 |
| 超配看好行业 | 行业配置 |
| 实际收益 - 基准收益 | 主动收益 |
| 主动收益的波动 | 主动风险/跟踪误差 |
| 主动收益/主动风险 | 信息比率 |
📝 来源：科目二 · 第九章第五节 · 一、主动投资概述