二、(一) 利率互换¶
🏺 寓言故事 —— 《借钱的比较优势》¶
镇上两家商号都想借钱： - A商号：信用好，固定利率借7%，浮动利率借SOFR+0.4%； - B商号：信用差，固定利率借8.5%，浮动利率借SOFR+0.7%。
A在两种利率上都占优势（绝对劣势），但A在固定利率上优势更大（省1.5%），在浮动利率上优势较小（省0.3%）。所以A在固定利率市场有比较优势，B在浮动利率市场有比较优势。
A想借浮动利率，B想借固定利率。如果各借各的：A付SOFR+0.4%，B付8.5%，总成本 = SOFR+8.9%。
但两人合作可以更省： 1. A以7%借固定利率； 2. B以SOFR+0.7%借浮动利率； 3. 两人通过银行中介做利率互换：A把固定利息给银行，银行把浮动利息给A；B把浮动利息给银行，银行把固定利息给B。银行收取0.4%的中介费。
互换后： - A的总成本 = 7% + SOFR - 7% = SOFR（省了0.4%）； - B的总成本 = SOFR+0.7% + 7% - (SOFR-0.4%) = 8.1%（省了0.4%）； - 银行赚0.4%。
两人总共省了0.8%，这就是互换利益——来源于双方比较优势的差异。
利率互换有两种形式： - 息票互换：固定利率对浮动利率互换； - 基础互换：双方都以浮动利率互换，但参照利率不同（如Prime Rate对SOFR）。
📖 原文定义
利率互换（Interest Rate Swap），是指互换合约双方同意在约定期限内按不同的利息计算方式分期向对方支付由币种相同的名义本金额所确定的利息。由于双方使用相同的货币，利率互换通常采用净额支付的方式，即互换双方不交换本金，只按期由一方向另一方支付本金所产生的利息净额。
利率互换有两种形式：（1）息票互换，即固定利率对浮动利率的互换；（2）基础互换，即双方以不同参照利率互换利息支付，如美国最优惠利率（Prime Rate）对SOFR。
进行利率互换的主要原因是双方在固定利率和浮动利率市场上分别具有比较优势。
互换双方为降低交易成本及信用风险，通常通过中介机构来完成互换交易。
通过互换，A公司的总融资成本 = 7% + SOFR - 7% = SOFR，与直接进行浮动利率融资的成本 SOFR + 0.4% 相比，节约 0.4%。B公司的总融资成本 = 7% + SOFR + 0.7% - (SOFR - 0.4%) = 8.1%，与直接进行固定利率融资的成本 8.5% 相比，节约 0.4%。银行则通过这项互换业务赚取利差 = 0.4%。从而，互换双方通过发挥各自的比较优势并进行利率互换均达到了降低融资成本的目的。双方总的筹资成本降低了 0.8%，这就是互换利益。
💡 对应点
| 故事元素 | 概念对应 |
|---|---|
| A固定省1.5%、浮动省0.3% | 比较优势分析 |
| A在固定市场有比较优势 | 固定利率市场比较优势 |
| B在浮动市场有比较优势 | 浮动利率市场比较优势 |
| 各借各的再互换 | 利率互换操作 |
| 银行做中介 | 互换通过中介机构完成 |
| 总共省0.8% | 互换利益 |
| 息票互换 | 固定对浮动 |
| 基础互换 | 浮动对浮动（不同参照利率） |
📝 来源：科目二 · 第六章第五节 · 二、(一) 利率互换