二、(三) 股票收益互换¶
🏺 寓言故事 —— 《赌股价的四种玩法》¶
镇上证券公司推出了一种新玩法——和投资者赌股价涨跌，但不真的买股票。
玩法一：对冲股价风险¶
阿智看好一只股票，计划三个月后增持。他怕这三个月股价上涨，买入成本增加。于是和证券公司签协议：以1亿元名义本金，赌三个月后的股价变化。到期时，如果股价涨了，证券公司赔阿智差价；如果跌了，阿智赔证券公司差价。同时证券公司会在市场上买股票来对冲自己的风险。
这叫固定利率和股票收益的互换——阿智锁定了买入成本。
玩法二：把股票变固定收益¶
阿智已经持有某只股票，账面赚了钱，但由于某些限制不能卖出。他想锁定盈利。于是和证券公司签协议：阿智把股票的涨跌风险转给证券公司，自己收取固定利息。到期时，股价涨跌都由证券公司承担。
这叫股票收益和固定利率的互换——把浮动收益变成固定收益。
玩法三：保本投资¶
阿智有1亿元现金，想买股票又怕亏本金。于是和证券公司签协议：阿智把现金利息给证券公司，证券公司承诺如果股票涨了，把涨幅收益给阿智；如果股票跌了，阿智最多损失利息，本金不受影响。
这叫股票收益和固定利率的互换——保本前提下博收益。
特点¶
股票收益互换是场外协议，不发生实际本金交换，按收益轧差后的净额结算。证券公司会进行风险对冲，最终只赚取中间价差。
📖 原文定义
股票收益互换中，交易一方或双方支付的金额与特定股票、指数等权益类标的证券的表现挂钩。原则上，双方按照收益轧差后的净额进行支付，不发生本金交换。
投资者和证券公司之间的股票收益互换有三种模式：固定利率和股票收益的互换、股票收益和固定利率的互换、股票收益和股票收益的互换。前两种形式更为常见。
股票收益互换是投资者进行投资理财和风险管理的工具。投资者可以通过股票收益互换，实现策略投资、杠杆交易、股权融资、市值管理和创建结构化产品的目的。证券公司在与投资者订立股票收益互换交易的同时，会进行风险对冲，将自身风险暴露控制在较低水平。风险对冲后，证券公司最终只赚取类似佣金或利息收入的中间价差。
💡 对应点
| 故事元素 | 概念对应 |
|---|---|
| 赌股价涨跌但不真买股票 | 股票收益互换 |
| 锁定买入成本 | 对冲股价波动风险 |
| 把股票涨跌风险转给别人 | 股票投资转换为固定收益 |
| 保本前提下博收益 | 保本投资 |
| 不发生本金交换 | 名义本金、净额结算 |
| 证券公司对冲风险 | 风险对冲后赚中间价差 |
📝 来源：科目二 · 第六章第五节 · 二、(三) 股票收益互换