二、固定净值型与浮动净值型¶
🏺 寓言故事 —— 《两盏灯笼》¶
城南的运河边，住着两个做灯笼的老手艺人。
老周做了四十年灯笼，手艺稳当，名声远播。他有个规矩：每一盏卖出的灯笼，灯芯永远保持一寸长，不多不少。客人买了他的灯笼，夜里点亮，火光柔和恒定，从不闪烁。老周每日收工后，会把当天多攒下的灯油仔细封存，月底一并送给老主顾。主顾们喜欢他，因为心里踏实——灯笼还是那个灯笼，灯芯永远一寸，仿佛时间在他身上停滞了。
老周的儿子小周却在码头边另起了一摊。他的灯笼没有定规，灯芯随灯油多寡伸缩。油多时，火光高亢明亮；油少时，火光低垂黯淡。有回大风天，灯油市价暴涨，他的灯笼陡然亮得刺眼；又逢雨季，灯油滞销跌价，灯笼便暗下去一截。客人们起初不习惯，总觉得不踏实——怎么昨天还亮堂堂，今天就暗了？
那年深秋，运河上来了一伙急行商，要连夜赶路，到处收灯笼。老周的铺子前排起长队，人人都要买他那"一寸灯芯"的老字号。老周高兴，可存货不够，连夜赶工也来不及。更麻烦的是，他封存的那些灯油，按眼下的市价早已不值当初的价格，可他账本上还记着老价钱。急行商们可不管这些，他们认准了"一寸灯芯"的招牌，非买不可。老周被逼得没办法，只好咬牙用高价新油去补旧账本的窟窿，越卖越亏，铺子差点被挤垮。
同一夜，小周的铺子前冷冷清清。他的灯笼时明时暗，行商们嫌"不稳当"，绕道走了。小周也不恼，自顾自守着他的灯笼。他清楚，火光暗的时候，是灯油真的便宜了；亮的时候，是灯油真的值钱了。他的账本上没有藏着掖着的旧账，每一盏灯笼的光亮，都是当下的真实。
事后，老周坐在铺子里，看着墙上那一排排"一寸灯芯"的灯笼，忽然觉得它们像极了标本——好看，恒定，却与外面的风声雨声毫无关系。他想起那个被挤垮的夜晚，想起自己为了维持"一寸"的假象，差点把整个铺子填进去。
小周来看他，父子俩对坐饮酒。老周问儿子："你的灯笼忽明忽暗，客人不害怕吗？"
小周给父亲斟满一杯："怕。但怕着怕着，他们就懂了——火光会骗人，影子不会。"
老周愣住。
小周指着窗外："您看，月亮有圆缺，潮水有涨落，哪有一成不变的光？您把灯芯钉死在一寸，客人是安心了，可您心里那杆秤，早就不准了。灯油值多少，火光就该是多少。让人看见真实的暗，比假装恒定的亮，更对得起买灯笼的人。"
老周沉默良久，端起酒杯一饮而尽。
后来，老周在铺子门口挂了一块新牌子，上面写着："灯芯随油，明暗如实。"有些老主顾摇头走了，说"不像老周的风格"。但也来了一些新客人，他们说："我就想知道，我手里的灯笼，此刻到底值多少光。"
运河的水依旧流淌，两岸的灯笼依旧亮着。有人爱那恒定的一寸，有人爱那随油伸缩的真实。只有老周知道，最难的从来不是做灯笼，而是决定——要不要让买灯笼的人，看见灯油真正的价钱。
📖 原文定义
按照估值方法，货币市场基金可分类为：固定净值型和浮动净值型两大类。结合货币市场基金运作情况和估值原理，与固定净值型相适配的估值方法为摊余成本法，与浮动净值型相适配的估值方法为市值法。
固定净值型货币市场基金采用摊余成本法对持有的投资组合进行会计核算，并于估值日对外披露经托管人复核一致的每万份基金已实现收益和7日年化收益率。将其每日已实现收益以现金分红的方式转为应付利润或者以分红转投的方式转为基金份额，从而确保其基金份额净值始终保持与面值相等。
为了避免采用"摊余成本法"计算的基金资产净值与按市值法计算的基金资产净值发生重大偏离，从而对基金份额持有人的利益产生稀释和不公平的结果，基金管理人于每一估值日，采用估值技术，对基金持有的估值对象进行重新评估，即"影子定价"。
传统摊余成本法估值的固定净值型货币市场基金通过平滑资产价格波动，提供了净值稳定和收益确定的优势，吸引了许多追求本金安全的投资者。然而，在市场极端情况下，存在大额赎回可能迫使基金抛售资产的情况，使得其真实市场价格与摊余成本估值之间的差异将被暴露，从而引发流动性风险和赎回踩踏效应。
相比之下，浮动净值货币市场基金采用市值法估值，资产的市场价格波动和损益实时反映在每日净值中。这种机制提高了透明度，降低了因估值偏差引发的赎回踩踏风险，但同时也意味着基金净值会因市场利率和资产价格波动而产生波动。
💡 对应点
| 故事元素 | 概念对应 |
|---|---|
| 老周的"一寸灯芯"恒定不变 | 固定净值型——份额净值始终保持与面值相等 |
| 老周月底把攒下的灯油送给主顾 | 每日收益以分红方式结转，使净值不变 |
| 老周账本记着老价钱，实际灯油已跌价 | 摊余成本法与市值法的潜在偏离 |
| 老周心里那杆"不准的秤" | 影子定价机制——监控估值偏离 |
| 急行商挤兑，老周差点被拖垮 | 大额赎回引发流动性风险和赎回踩踏效应 |
| 小周的灯笼随灯油市价明暗变化 | 浮动净值型——资产市场价格波动实时反映在每日净值中 |
| "让人看见真实的暗" | 市值法估值提高了透明度 |
| "火光会骗人，影子不会" | 摊余成本法可能掩盖真实价值，市值法反映真实 |
📝 来源：科目二 · 第二章第四节 · 二、固定净值型与浮动净值型