（四）常用估值方法¶

🏺 寓言故事 —— 《四把算盘》¶

那年开春，永丰号郑老大心里搁着一件事——他手头余银不少，想在镇上投四间铺子，各入一股。可刘账房摊开账本，连着摇头："东家，这四间铺子脾气不同、底子不同、年纪也不同，您打算怎么个看法？"

郑老大笑道："铺子就是铺子，看价还能看出花来不成？"

刘账房没接话，从柜子里取出四把不同的算盘，搁在桌上。

第一间，是镇口开了三十年的老油坊。掌柜姓陈，父子两代人都靠这坊吃饭。郑老大让刘账房去问价。刘账房回来说："这家不用算账本，看它一摊摆在眼前：隔壁镇那间同年的油坊，去年被人盘走，开了个一千二百两的价；镇上另一家老坊，前年转手也开过差不多的数。一比一，差不离。"郑老大点头，这一把算盘——拿邻家来比——他心里有数了。

第二间，是布庄边上一家做了十年的面馆。账本上写得明白：每年进账多少、刨去料钱工钱剩多少、年年如此，像水井一样稳。郑老大本来想用第一把算盘去比邻铺，可刘账房拦住他："东家，邻铺几家面馆有赚有赔，不像它这么稳当；硬拿不稳的去比稳的，反倒比走了样。"刘账房把算盘推过去——往前算它接下来五年还能进多少账，把将来那些银子一笔一笔折回今天——这第二把算盘，是为这种"年年稳、看得见"的家底预备的。

第三间，是城西那座早些年歇了业的砖窑。窑还在，砖模还在，可生意停了，伙计早散了。郑老大走到窑门口，看窑、磨、模子、屋梁、囤下的煤——一样一样清点，能值多少、欠了别人多少、两下相减，这就是这窑的全部身家。刘账房说，这种"身家就是它本身"的家底，不用去看邻家、不用去算将来——把家里东西一样样数清楚，就是它的价。这第三把算盘，是给"重身子"的家底用的。

第四间，是镇外一间刚开张半年的笔墨小作坊。掌柜是上海学徒回来的后生，三十出头，案上笔墨堆得满，可今年进账连工钱都没挣回来。郑老大自己去了，看后生那眼神、听他说要做的几样新活、翻他写给县城的几封信——都觉得这人有股劲儿，可到底值多少，眼下真说不清。刘账房把最后一把算盘推过来："东家，这种事不要数当下的账本子，邻家也比不出来，往后几年能赚多少也算不准——得看这摊子将来能长成什么样、看它能不能走得远、看走远了能值多少。这把算盘，是给刚起步的苗圃用的。"

郑老大盯着桌上四把算盘，半晌没说话。铺子都还是铺子，可四间铺子脾气不一样、岁数不一样、底子不一样；用同一种看法去估，估出来的数都贴不实。他伸手把四把算盘一把一把收起来，轻轻搁回柜里。

"这把钥匙，"他跟刘账房说，"往后看铺子，先看它是哪一路脾气，再挑哪一把算盘。"

刘账房应了一声："账上说话。"

📖 原文定义

因企业所处阶段不同、行业不同、经营环境不同，对企业进行估值的估值方法也不尽相同。常用的估值方法包括市场法、收益法、成本法、风险资本估值法等（见表5-1）。市场法使用可比价值对目标公司进行价值评估，广泛应用于创业投资基金和并购基金。收益法主要为现金流折现法，适用于现金流稳定、未来可预测性较高的公司。成本法适用于价值主要来自其占有资产的企业，如重资产型企业或投资控股企业，也可用于经营情况不佳、可能面临清算的企业。风险资本估值法主要用于处于早期创业阶段的企业估值。

💡 对应点

故事元素	概念对应
镇口三十年老油坊 + 邻家油坊前几年转手的数	市场法——用同行的可比价格作参照
十年面馆 + 把接下来五年进账折回今天	收益法——适用于现金流稳、未来可预测的铺子
城西歇业砖窑 + 把窑、模、屋梁一样样数清	成本法——适用于身家主要在实物资产上的铺子
镇外新开的笔墨小作坊 + 看这摊子将来能长成什么样	风险资本估值法——用于刚起步、眼下还说不清的苗圃
同一间铺子用同一种看法会估不准	估值方法的选择要看铺子处在哪一阶段、哪一行当、什么境况
郑老大最后"先看脾气再挑算盘"	估值方法要"对症下药"，不能一刀切

📝 来源：股权投资基金（科目三）· （四）常用估值方法