（二）激励机制¶

🎯 寓言故事 —— 《老陈的收成约定》¶

老陈是个种庄稼的好手，十里八乡都知道他能从贫瘠地里刨出粮食来。县城里有三个商人听说了，凑了三百两银子，在河边买下一片荒地，请老陈来当管事的。

起初的约定很简单：老陈每年拿五十两工钱，不管收成好坏，旱涝保收。三个商人想，这样老陈没压力，能安心干活。可老陈干了两年，心里渐渐不是滋味。地是他起早贪黑翻的，种是他精挑细选播的，水渠是他带人挖通的。可到了秋收，粮贩子把成袋的银子交给商人，老陈只能站在一旁，拿他那固定的五十两。地越肥，他越憋屈。

第二年夏天，老陈的心思变了。既然多收少收都一样，何必那么拼命？该除草的时候，他多睡了一个晌午；该引水的时候，他觉得差不多就行。那年秋天，收上来的粮食只够商人勉强回本。三个商人坐在粮仓里，对着半空的麻袋叹气。其中一个说："老陈的本事是真的，可他的心气儿没了。"

另一个商人琢磨了半宿，第二天找到老陈，把契约撕了，重新写了一张。新契约上说：从今往后，老陈不再拿固定工钱。每年秋收卖粮的钱，先还给三个商人当初买地的三百两本钱，再给他们每人一笔最低的红利——这是他们把钱投在这里而不是放钱庄里应得的。只有这两样都结清了，剩下的多出来的钱，老陈才能分走一小部分。

老陈捏着新契约，手有点抖。他算了算，如果收成平平，他可能一文都拿不到。但如果他把地种好了，多出来的粮食卖成银子，那笔额外的分成，可能比原来的五十两还多得多。

从那天起，老陈像换了个人。天不亮就下地，夜里打着灯笼查看水渠。有人问他怎么这么拼，他咧嘴一笑："地里的收成，现在跟我自己的饭碗绑在一块儿了。"

第三年秋天，粮仓堆得冒尖。商人们拿回了本钱，领到了最低红利，还剩下一大笔。老陈分到了他该得的那一份，数目是他往年工钱的两倍还多。三个商人看着账本，老陈数着银子，没人说话，但心里都清楚：这契约改得好。老陈为自己奔的时候，恰恰也让出钱的人得了大利。两边的算盘，终于拨到了同一根弦上。

📖 原文定义

激励机制是基金治理机制中必不可少的一环。由于投资者和基金管理人的利益不完全一致，基金管理人投资管理能力的发挥程度与工作积极程度是不易监督的，因而需要对基金管理人进行激励，以实现激励相容，即基金管理人在追求其自身利益的同时，其客观效果是能够更好地实现投资者想要达到的目的。

股权投资基金激励机制的作用突出。一方面，由于股权投资基金主要投资于未上市公司股权，基金资产的转移过程无法形成可监控的闭环，关联交易和利益输送更加隐蔽，基金估值更加困难，对管理人行为的监督成本更高；另一方面，由于股权投资基金封闭式运作，一般周期较长，缺乏活跃的基金份额交易市场，投资者难以通过转让或退出基金来约束基金管理人。因此，通过基金的经济安排绑定基金管理人和投资者的利益尤为重要。

要提高基金管理人和投资者之间的利益一致性，有赖于进一步完善激励机制和措施，促进管理人团队积极投入基金投资运营，充分发挥其专业能力。具体而言，在基金的收益分配方面，通常采取"瀑布式"收益分配方式，在投资者收回投资本金并获得约定门槛收益后，基金管理人可以获得相当于基金超额投资收益20%左右的业绩报酬，作为对管理人的激励。

在管理人内部安排相应的激励机制，使管理人的团队成员能够基于其工作贡献参与分享管理人所获得的业绩报酬，有助于进一步将基金投资者利益与管理人团队利益一致化，进而充分调动管理人团队的工作积极性。

💡 对应点

故事元素	概念对应
三个商人凑银子买地	投资者出资
老陈当管事种庄稼	基金管理人管理投资
固定工钱时老陈偷懒	利益不一致导致积极性下降
新契约：先还本钱+最低红利，剩余老陈分一小部分	"瀑布式"收益分配，先返还本金+门槛收益，再提取业绩报酬
老陈为多分钱而拼命种地	激励相容——管理者追求自身利益的同时实现投资者目标
老陈和商人两边都满意	利益绑定，双方目标一致

📝 来源：股权投资基金（科目三）· 第八章第三节 · （二）激励机制