（一）风险资本估值法概述¶

🪁 寓言故事 —— 《反着念的账本》¶

城西老赵做了三十年布匹生意，街坊都服他眼精——一匹布拿在手里，捻两下就知道值多少钱。可最近他睡不好觉，枕头底下压着一桩心事。

事情是这样的：他闺女小翠的未婚夫婿阿亮，从衙门辞了差事，闷在城南租了间破屋子，说要造一种能在水上自己走的木头船。船还没见着影儿，阿亮就找上了老赵，吞吞吐吐半天，才开口要借二十两银子买木料。

老赵把阿亮拉到院里坐下，劈头就问："你这一年挣多少？"阿亮脸红了半天才憋出一句："眼下……一两也没挣着。"

老赵翻了翻阿亮那本账簿——全是买木料、买桐油、付房租的支出，进了多少、卖了多少，一笔都没有。他啪地合上账本，心里凉了一半。这要照他做布匹的老规矩，看一年挣多少、五年挣多少、乘以倍数再折回来——可这账本上压根儿就写不出"进账"两个字。

晚上回到家，老赵坐在院里发呆。他掰着手指头把这条街做过的买卖数了一遍：卖豆腐的老钱、卖酱菜的老孙、卖杂货的老周……凡是有模有样的铺子，全有几年的进账可算。唯独那些刚开张、连本钱都还没收回来的人家，要是也照这个法子算，那账上永远是负数，谁都没法投。

他叹了口气，又翻开阿亮那本账簿，盯了半天，忽然想起一件事——他上个月去东街看一户人家卖铺面，那铺子眼下一文不挣，可他愣是掏出三百两买下来。为什么？因为那条街三年后要通官道，到时候铺子能翻五倍。他买的不是今天那个铺子，是三年后那条街。

老赵愣了一下神，把阿亮那本"全是红的"的账本合上，推到一边。他重新抽了一张黄纸出来，提起笔，反着写——"三年后，阿亮那木头船要是真在水上跑起来了，能值多少？"他按市面上同类船行的价钱估了估，咬咬牙写下个"五百两"。然后他再倒回来想：我要二十两，三年后拿回五六十两不算贪心，那今天这事儿只值一百两。

他拍了一下大腿，乐出了声。原来账本是可以反着念的——别盯着今天挣多少，先想未来值多少，再倒推今天值多少。阿亮那本账簿"全是红的"反倒不重要了：因为他卖的，是三年后那条通官道的街。

第二天一早，老赵揣着二十两银子，敲开了阿亮那间破屋的门。

📖 原文定义

如果股权投资基金拟投资的目标公司处于创业早期，利润和现金流均为负数，未来回报虽可能很高但存在高度不确定性，此时，往往会先评估目标公司退出时的股权价值，再基于目标回报倍数或收益率，倒推出目标公司的当前价值。这种方法被称为风险资本估值法。

💡 对应点

📝 来源：股权投资基金（科目三）· 第五章股权投资基金的投资 · 第三节投资项目估值 · （一）风险资本估值法概述