三、收益法¶

🏺 寓言故事 —— 《茶馆的账本》¶

江南小镇上，桂嫂经营着一家老茶馆。茶馆不大，但月月进账稳定，开到第十五个年头时，镇上要修一条新路，门前的生意可能更旺，也可能因为改道冷清下来。桂嫂心里盘算着，有人出价要连铺面带手艺一并买下，开出的数字让她心痒——可她拿不准自己这家店，今天值多少，明年起又该值多少。

她翻开账本，上门请教退休的米行老掌柜孟伯。孟伯端着茶，没急着答，反而问："桂嫂，你头五年，年年能攒下多少银子？"桂嫂一笔笔算出来。孟伯又说："第六到第十年呢？"桂嫂又算一通。孟伯点点头："你这十五年攒下的，加上第十五年之后那段稳定期还能继续攒下的——往后每一年的进账，都得打个折扣回到今天。折扣多少，看这条路修成之后，这门生意还有几分稳当。"

桂嫂越听越明白：眼下的铺面值多少，不能只看今天账上那点银子，也不能只看买家开的那张支票。她要把往后十五年、二十年的进账一笔笔算清楚，按眼下的"折扣"折回今天，再加上那之后长长久久还能接着生银子的部分，拢在一块——这才是她这家茶馆真正值钱的数。买家再开口时，她心里就有了秤。

那天傍晚，桂嫂在账本封面上写了一行小字：今天的价，是往后所有日子的回响。

📖 原文定义

股权投资基金计算目标公司的股权价值时，通常使用的收益法为现金流折现法。现金流折现法的基本原理是将估值时点之后目标公司的未来现金流以合适的折现率进行折现，加总得到相应的价值。评估所得的价值，可以是股权价值，也可以是企业价值。

💡 对应点

故事元素	概念对应
桂嫂要算清茶馆到底值多少	估值的目的——得到目标公司当前的内在价值
往后十五年、二十年的进账	详细预测期内的未来现金流
按"折扣"折回今天	以合适的折现率折现
折扣大小看生意还稳不稳当	折现率反映风险水平
那之后长长久久还能接着生银子的部分	预测期之后的终值
拢在一块才是真值	详细预测期折现值与终值加总
桂嫂写下"今天的价是往后所有日子的回响"	收益法的核心思想——价值源于未来现金流的现值之和

📝 来源：股权投资基金（科目三）· 三、收益法