四、股权投资母基金的投资风险、收益与成本¶

🌉 寓言故事 —— 《过两道手》¶

十六铺桥头的茶馆临河搭着棚子，陈师傅坐在老位子上，面前一碗粗茶喝得只剩了底。这天傍晚，永丰号的郑老大忽然带着刘账房走了进来，脸色有些沉。

郑老大坐下，开门见山："老陈，你消息灵，我想问一桩事。我手头攒了一笔钱，原本想自个儿拿去投南边那个织造坊的股。利大，我也熟。可镇上几家年长的一直劝我，说别自个儿下场，找一个'母的'来管——把钱交给一只母的，再让母的去投那些小坊小铺。我听着绕得慌，这跟自个儿投有啥两样？"

陈师傅端起茶碗抿了一口，笑笑说："郑老大，过一道手有代价，过两道手，那代价还得叠一道。你想听真话还是想听宽心话？"

"自然是真话。"郑老大答。

陈师傅便慢慢讲起来。他说，二十年前桥头老王就走过这条路。那时老王攒了五十两银子，直接投进了南街一家油坊。三年后油坊生意红火，老王连本带利拿回一百二十两，皆大欢喜。后来老王钱多了，事情也多起来，自己看不过来，便寻思找个懂行的人代他投。镇上有个赵四，专门替人打理银钱，手里养着几个看行当的师傅，靠得住。老王便把二百两银子交给赵四，每年给赵四十两辛苦钱，再从赚的钱里头分两成给赵四。

可赵四也不是神仙，他自个儿也不会下地干活。他拿了老王的钱，又分别投进了三家小坊——一家染坊、一家米行、一家窑场。这三家坊子的老板也都要收一份管账的钱。赵四心里有数，每年从老王的本钱里先扣掉自己的一份，再扣掉三家坊子各一份，剩下的才叫"回报"。

郑老大听到这里，眉头拧了一下。刘账房在一旁拨着算盘珠子，抬眼说道："郑东家，我算了算。老王自个儿投那个油坊，一年下来落手的钱是那二百两本钱的一成五。如今过了两道手——先过赵四这一道，再过三家坊子各一道——老王最后到手的，一成还不到。"

郑老大没接话，只问："可赵四替我担了哪些事？"

陈师傅接过去："担事是真担事。第一，他替你把钱撒在了三家坊子里头，一家出事，还有两家兜着，这叫'不过鸡蛋放一个篮子里'。第二，他手底下那几个看行当的师傅，个个都是吃这碗饭的，比你自个儿闭着眼睛摸黑强。第三，那些坊子的老板大多不愿意跟散户打交道，赵四出面，门才开得进去。这三条，都是好处。"

郑老大沉吟半晌，又问："那坏处呢？"

"坏处就一句话，"陈师傅用筷子敲了敲桌沿，"赵四要赚他的，三家坊子的老板也要赚他们的。两道手，两份开销，最后都摊在你本钱里。你那一百两银子出去，一年回来能有一百一十两就不错；自个儿投那个熟悉的织造坊，胆大一点，兴许能拿回一百二十两。但自个儿投，你担的是一家的命；交给赵四，你担的是三家坊子合在一起的命，也可能一家出事另一家救回来，也可能三家一起出事。"

刘账房这时合上算盘，接了一句："郑东家，这就是账上的事。看似多花了钱，少赚了利，可换来的是夜里睡得着。"

郑老大站起来，拍了拍衣襟，点了点头。他没立刻说怎么选，只对陈师傅讲："老陈，你这话我得回去再琢磨一宿。钱是我辛苦攒的，省一道是一道；可我夜里也确实睡不安稳。这笔账，难。"

陈师傅送他到桥头，临别时说："郑老大，过两道手不是坏事，也不是好事。它就是一道买卖。你买的是'安稳'和'门路'，付的是'利钱里分一块出去'。你自己想清楚这件事，那就值。"

郑老大没回头，桥头暮色里只听得见他和刘账房的脚步声，一前一后，慢慢往永丰号的方向去了。

📖 原文定义

股权投资母基金通过分散投资降低了风险。研究表明，投资于单只股权投资基金的风险较高，极高内部收益率和极低内部收益率出现的可能性较大。而投资于母基金的风险小于投资于单只股权投资基金，且在很大程度上降低了极高内部收益率和极低内部收益率出现的可能性。

股权投资母基金能够在分散风险的同时，取得与风险相匹配的收益。

股权投资母基金管理人要向母基金投资者收取管理费和业绩报酬，因此，相比直接投资股权投资基金，投资者通过母基金间接投资股权投资基金需额外承担成本。

投资者投资母基金时，应考虑投资母基金相对于直接投资股权投资基金的超额收益和成本。

💡 对应点

故事元素	概念对应
老王自个儿投油坊，年利 15%	直接投资单只股权投资基金的高收益高风险
钱过赵四的手，再过三家坊子的手	母基金 + 子基金的"双重收费"两层结构
赵四先扣自己一份，再扣三家坊子各一份	管理费 + 业绩报酬在每一层叠加，摊薄投资者净回报
赵四把钱撒在三家坊子里	母基金通过分散投资降低单只基金依赖的风险
赵四手下的看行当师傅	母基金管理人提供的专业管理与投资机会
老王最终到手不到 10%	母基金"风险调整后收益"低于直投，但更稳定
郑老大最后说"夜里睡得着"	母基金换来的核心价值是分散风险与专业管理
郑老大回去再琢磨一宿	投资者需权衡"多花钱少赚利"与"睡得着"之间的取舍

📝 来源：科目三 · 第三章股权投资基金产品 · 第四节股权投资母基金 · 四、股权投资母基金的投资风险、收益与成本