二、系统性风险与非系统性风险¶
🏺 寓言故事 —— 《老陈的早餐铺》¶
老陈在城东菜市场门口卖豆浆油条二十三年。儿子小陈三十出头，做产品经理。2020年春天，股市反弹，小陈把积蓄分成两份，买了"肌动力"和"康源堂"——一家连锁健身房，一家进口保健品代理商。
老陈端着豆浆问："你这是放两个篮子里了？"小陈笑了："对呀，爸。"
2020年下半年，小陈判断对了大半。可2021年春天，"肌动力"门店出安全事故，股价一周跌了四成；同一个月，国家医保局发布新规收紧保健品广告，"康源堂"也跟着跌了。
小陈想不通：明明分散投资了，怎么一起亏？
那天晚上，老陈端着一碗热豆浆，敲开儿子的门。
"健身房为啥跌？""出了安全事故。""保健品呢？""政策变了。""这两件事，"老陈慢慢说，"有没有一个共同的原因？"
小陈愣住了。
老陈接上："下雨天，卖伞的赚钱，卖冰棍的赔钱——这是老天爷的事。可你卖冰棍，隔壁老王也卖冰棍，他冰棍坏了，你未必坏——这是你自己的事。你两把伞都漏，问题在老天爷下了雨。"
第二天，小陈去找大学同学老周——一家券商研究所的策略研究员。
"一种叫非系统性风险——一家公司的管理问题、人事问题，只影响它自己，可以通过分散投资化解。"
"另一种叫系统性风险——整个市场共同面对的风险。你买什么都没用。"
小陈问："那承担'老天爷的雨'，为什么还有人愿意？"
老周笑了："因为'雨'才有代价。承担系统性风险要拿到一份额外回报，叫风险补偿。可'肌动力'那种自己作出来的风险——你完全可以不买它，躲得过去——市场凭什么给你补偿？"
小陈忽然明白了：能躲掉的风险不补钱，躲不掉的风险才补钱。
回家路上，小陈路过父亲的早餐铺。冬天的早晨，老陈一个人在棚子里炸油条。
老陈抬眼瞥见儿子，没说话，把一根刚炸得金黄的油条递过来。油条还在滴油，热气一缕一缕地升。
小陈接过油条咬了一口，烫得直吸气。
老陈看着他，笑了。
📖 原文定义
通过投资资产组合，可以降低风险，但不能完全消除风险。我们把可以通过构造资产组合分散掉的风险称为"非系统性风险"（Non-systematic Risk），不能通过构造资产组合分散掉的风险称为"系统性风险"（Systematic Risk）。这样资产组合的总风险可以表示为系统性风险和非系统性风险之和：
总风险=系统性风险+非系统性风险
我们通常无法分散化资产收益中的系统性风险。因为系统性风险通常使得所有资产的收益出现相同的变化。在不卖空资产的情形下，无论怎样搭配投资组合，系统性因素总是使得投资组合中的所有资产出现同向的收益波动，从而投资组合也出现同向的收益波动。
"天下没有免费的午餐"，投资者要求在承担风险的时候得到风险补偿，即风险溢价。非系统性风险可以通过构造资产组合分散掉，是可以避免的风险，因此，承担非系统性风险不能得到风险补偿。风险补偿只能是对于不可避免的风险的补偿，即承担系统性风险的补偿。当组合中资产的数目逐渐增多的时候，非系统性风险就会被逐步分散，但是无论资产数目有多少，系统性风险都是固定不变的（见图9-13）。
资本市场线线上的市场组合是一个完全分散化的资产组合，其非系统性风险都被分散掉了，只有系统性风险。而资本市场线线上的任一组合都是对无风险资产和市场组合做配比得到的，因为无风险资产是没有风险的，市场组合只有系统风险，所以由这两者构成的组合也只有系统性风险，因此，资本市场线上的任一组合只有系统性风险，没有非系统性风险。
💡 对应点
| 故事元素 | 概念对应 |
|---|---|
| 小陈把鸡蛋放在"肌动力""康源堂"两个篮子里 | 分散投资是化解风险的基本手段 |
| "肌动力"因自身安全事故导致股价下跌 | 非系统性风险（个体/公司特有风险） |
| 保健品行业因医保新规整体受挫 | 系统性风险（市场/政策层面） |
| "肌动力"出事可以"不买它" | 非系统性风险可通过分散投资化解 |
| 医保新规下保健品股一起跌 | 系统性风险无法通过分散投资消除 |
| 老陈说"老天爷下雨，两把伞都漏" | 系统性风险影响所有资产 |
| 老周说"能躲掉的不补钱，躲不掉的才补钱" | 风险补偿只针对系统性风险 |
📝 来源：科目二 · 第九章第二节 · 二、系统性风险与非系统性风险