四、期权合约的价值¶
🏺 寓言故事 —— 《渔汛未至时》¶
胶东半岛的老渔民周海生，一辈子在风浪里讨生活。他五十岁那年，儿子周涛从镇上的学堂回来，带回一个消息：镇东头的船老大孙德厚，手里握着一片深海渔区的"定网权"——那是十年前从衙门花大价钱买下的，约定不管将来鱼价涨跌，孙德厚都有权按当年的老价钱，在这片海区下网捕鱼。
周涛对父亲说："爹，今年春寒，近海的鱼群迟迟不来，可老渔民都说，深海那边已经起汛了。孙德厚那片子定网权，现在有人出价三十两银子买。"
周海生抽着旱烟没说话。他明白，这"定网权"值三十两，里头有两层意思。第一层是"现成的鱼"——如果今天立刻拿这权去深海下网，按现在的鱼价卖掉，能净赚二十两。这二十两是实实在在攥在手里的，行话叫"内在价值"。第二层是"还没见影的鱼"——渔汛才刚开始，往后三个月，鱼价可能翻一倍，也可能跌回原价。这种"未来还可能更好"的盼头，本身也值十两银子，这叫"时间价值"。三十两，就是这两层加在一起。
周涛动了心，掏出全部积蓄三十两，从孙德厚手里买了一份"看涨定网权"——约定三个月后，他有权按老价从孙德厚手里租那片海区下网。
第一月，鱼价纹丝不动。周涛每天蹲在码头看行市，那"时间价值"像晒在太阳下的水渍，一天天缩小。第二月，一场风暴毁了邻县半数的渔船，鱼价猛涨。周涛的定网权内在价值从二十两飙到五十两，加上还剩一点时间价值，转手就能卖六十两。他乐得合不拢嘴，却舍不得卖，赌鱼价还能再涨。
第三月，渔汛将尽，时间价值几乎归零。周涛的定网权里，只剩下内在价值那点"现成的鱼"。他算了笔账：这三个月，他最坏的情况不过是亏掉三十两本钱；可如果鱼价一直涨，他赚的是没有天花板的。而卖权给他的孙德厚呢？最多白赚他那三十两，要是鱼价涨破天，孙德厚得按老价把海区租给他，亏多少都没底。
周涛忽然想起父亲说过的话："海上行船，最怕的不是风浪，是你只看见前面的浪，忘了身后的岸。"
同一年，镇上还有个绣娘柳娘，做的是相反的买卖。她花五两银子买了一份"看跌定网权"——约定三个月后，她有权按一个高价，把自家积压的一船绣品卖给绸缎庄。她赌的是绣品市价会跌。果然，江南新开了十几家绣坊，绣品价一路下滑。柳娘行权卖出，赚了差价。她最高兴的是，即便绣品价不跌反涨，她最多也就亏那五两银子；而卖权给她的绸缎庄掌柜，最多赚五两，若绣品价跌穿地板，掌柜接手的货能亏到血本无归——当然，那亏损有个顶，就是绣品价跌到零为止。
年底，周涛在船舱里请父亲喝酒。周海生问儿子："那三十两，你最后赚了多少？"
周涛伸出三根手指："三倍。但爹，我后来想明白了，我买的不只是一张租海区的纸，我买的是两样东西——一样是纸上已经写明的便宜，一样是纸上还没写明的希望。希望这东西，越等越薄，等到最后一天，纸就只剩下字，没有空白了。"
周海生点点头，望向漆黑的海面："渔汛年年有，可懂这层道理的渔民，不多。"
📖 原文定义
期权合约的价值包含内在价值（Intrinsic Value）和时间价值（Time Value）两个组成部分。内在价值是指期权合约即刻行权时可能获得的收益。对于看涨期权，内在价值是标的资产的市场价格高于执行价格的部分；对于看跌期权，内在价值是执行价格高于标的资产市场价格的部分。如果期权处于实值状态，则内在价值为正；反之，虚值期权的内在价值为零。时间价值是指在期权到期之前，由于标的资产价格可能波动而带来的潜在价值。时间价值通常随着到期日的临近逐渐减少，直至期权到期时变为零。
看涨期权买方的亏损是有限的，其最大亏损额为期权价格，而盈利可能是无限大的；相反，看涨期权卖方的盈利是有限的，其最大盈利为期权价格，而亏损可能是无限大的。看跌期权的卖方的盈利和买方的亏损是有限的。看跌期权买方的最大亏损是期权费总额。看跌期权卖方的盈利是有限的期权费，亏损也是有限的。
💡 对应点
| 故事元素 | 概念对应 |
|---|---|
| 定网权 | 期权合约 |
| 定网权的总价三十两 | 期权合约价值（内在价值+时间价值） |
| 立刻下网能净赚的二十两 | 内在价值（即刻行权的收益） |
| 未来鱼价可能更好的盼头 | 时间价值（到期前价格波动的潜在价值） |
| 时间价值像太阳下的水渍一天天缩小 | 时间价值随到期日临近衰减 |
| 渔汛将尽，只剩现成的鱼 | 到期时时间价值归零，只剩内在价值 |
| 周涛最坏亏三十两，赚无上限 | 看涨期权买方：亏损有限（期权费），盈利无限 |
| 孙德厚最多赚三十两，亏无上限 | 看涨期权卖方：盈利有限（期权费），亏损无限 |
| 柳娘最坏亏五两，盈利有上限 | 看跌期权买方：亏损有限（期权费），盈利有限（执行价-期权费） |
| 绸缎庄掌柜最多赚五两，亏损有上限 | 看跌期权卖方：盈利有限（期权费），亏损有限 |
📝 来源：科目二 · 第六章第四节 · 四、期权合约的价值