三、债券投资的收益和风险 - （二）债券投资的风险 - 1. 利率风险¶
🏺 寓言故事 —— 《两升一落借据行》¶
十六铺码头上，钱的代价比天气变得还快。开春时钱庄恒泰借钱一文一天五厘，到了三月要修船旺季，借钱的多了，码头上议价的茶水摊一坐就涨到六厘；到了秋天米市烂市，借款的人少，代价又跌回四厘半。苏伙计是孙掌柜手下的脚夫头，跑船押货十几年，没别的本事，就是对码头上借钱代价的涨落比谁都门儿清。
那年开春，恒泰钱庄想多收些散钱，掌柜钱庄恒泰让人贴出两种借据。一种是"老价借据"：写明每月按当初借出时的代价付息，五年期满，归还本金。另一种是"随行借据"：每月付息时，按当月码头上议定的最新代价付，不锁死。钱庄恒泰把这两种借据都交到了苏伙计手上，让他卖给码头上跑船的商户和攒下几个活钱的小掌柜。
苏伙计头一个月卖得顺手。码头上的杂货行老沈买了一张"老价借据"，每月固定拿五厘息，五年内一文不多、一文不少，乐得合不拢嘴。隔了几日，南边跑船的周先生来了，苏伙计也把"老价借据"推荐给他。周先生摇摇头，说："你这张借据每月给的是开春定的五厘。可你看，三月修船旺季一过，码头上借钱代价就跌到四厘半了。我拿着这借据，每个月还是只能拿五厘息，等于少赚；更要紧的是，万一我急用钱想把这借据转手，下家一看市面上借钱代价才四厘半，谁还肯按原价接我这每月五厘的借据？这张纸的身价，得反着往下跌。"苏伙计听完，背后一凉——他从没想过，借据上写死的利息，居然能反过来动借据本身的身价。
周先生接着说："你那种'随行借据'就好得多。利息每月照码头上最新行价走，市场上借钱代价是四厘半，我就拿四厘半；是六厘，我就拿六厘。利息跟得上趟，我这张借据的身价也就跟着大流走，不会大起大落。"周先生把"随行借据"买了一摞，码头上几位常年跑船的商户也跟着买了。
苏伙计把"老价借据"卖给谁呢？想来想去，找到了养老会管事老冯。老冯管着几百号老人的棺材本，要的是"睡得着觉"，不在乎多几个利息。苏伙计把话说透："这种借据每月利息是死的，最大的麻烦是码头上借钱代价一变，这张借据的身价就反着动。眼下落个安稳，将来行情一变，可就由不得人了。"老冯点了点头，说："涨跌我都不管，我只认这条子上写的数。这才是养老会该买的。"
那年开春之后的事，苏伙计一辈子忘不了。码头要修整，借款的船商一拥而上，借钱代价一个月里从五厘涨到七厘。消息一传开，米行街炸了锅——谁手里还拿着当初写死五厘的"老价借据"，一时间争着脱手。一张三年的老价借据，原来能当一百两转手，那几天急售的七十两都有人咬牙卖。苏伙计亲眼看着老沈捧着一摞借据，在茶水摊上愁得直叹气，再去找接手的下家，下家说："市面上借钱代价七厘了，我干嘛还买你这每月五厘的借据？七十两，顶天了。"老价借据的身价，真真切切反着行价一路往下掉。
而周先生手里的"随行借据"，风波里稳得像根老木桩。市场上借钱代价涨到七厘，他那张借据下个月付的息也跟着涨到七厘；想转手，下家一算，每月能拿七厘，值这个钱，身价没怎么塌。苏伙计这才服了气：行价一动，固定的不动，就反受其殃；跟着走的，才立得住。
风波过后，码头上人人议论。老周是镇上出了名讲古的老茶客，把这件事在茶馆里讲给了新来跑船的郑老大听。他说："借钱代价一上一下，写死的借据身价就反着动。一升一落之间，动得最厉害的就是那种利息一早就钉死的借据；利息跟着码头行价走的借据，就稳得多。这事儿，行话叫借据的头号凶险。"郑老大听得一愣一愣的，赶紧回家把刚要买的几张"老价借据"退了两张。
苏伙计也长了记性。后来他逢人就讲："码头上借钱代价一变，借据身价就动。钉死的，最怕动；跟得上的，最不怕动。这条记不住，迟早要吃大亏。"
📖 原文定义
利率风险（Interest Rate Risk）是指利率变动引起债券价格的变化，它是债券投资者所面临的主要风险。
由于市场利率是用以计算债券现值折现率的一个组成部分，固定利率债券的价格与市场利率呈反向变动关系：市场利率上升时，债券价格下降；而当市场利率下降时，债券价格上升。
浮动利率债券的利息在支付日根据当前市场利率重新设定，其利率风险低于固定利率债券。
💡 对应点
| 故事元素 | 概念对应 |
|---|---|
| 码头上借钱代价的涨落 | 市场利率的变动 |
| 借钱代价一变、借据身价就动 | 利率风险：利率变动引起债券价格变化，是债券投资者面临的主要风险 |
| "老价借据"：每月按写死代价付息，五年不变 | 固定利率债券 |
| 利息一涨、借据就跌；利息一跌、借据就涨 | 固定利率债券的价格与市场利率呈反向变动关系 |
| 修船旺季借钱代价从五厘涨到七厘，老价借据争着折价脱手 | 市场利率上升时，固定利率债券价格下降 |
| "随行借据"：每月按当月最新代价付息 | 浮动利率债券 |
| 行价涨到七厘，随行借据下月付息也涨到七厘 | 浮动利率债券的利息在支付日根据当前市场利率重新设定 |
| 风波里随行借据身价没怎么塌 | 浮动利率债券的利率风险低于固定利率债券 |
| 老冯说"我只认这条子上写的数" | 借据投资者面临的最大风险：利率风险 |
📝 来源：科目二 · 第五章第一节 · 三（二）1. 利率风险