02、现金流贴现原理¶
🏺 寓言故事 —— 《老周的米行账》¶
一九五二年初春，十六铺码头边，德兴米行的老周坐在铺子门口，面前摊着三本账册，眉头越锁越紧。
老主顾孙半城想把三爿米店连同仓栈、地契作价三千块银元卖给老周。孙半城撂下狠话："周兄若不要，三日后我寻张老板，他已开到三千五。"老周不答话，转身进了里屋，三天没出门。
头一天夜里，老周翻出孙半城这五年交下来的租簿。孙半城三爿米店每年净赚多少，他心里有数。可账不能这么算。他提笔写下："未来的钱，不是今天的钱。"
他接着写："明年的十块银元搁到今天，只能算五块；后年的十块，搁到今天，只能算三块。"这道理他懂——船老大陈四借他一百块去做大豆，十个月后还他一百一十，那十块就是这一年的"借用代价"。码头行当一年一个样，越凶险的买卖，这"借用代价"越高；越稳当的买卖，越低。孙半城的米店稳当得很，老周就把"借用代价"算得低一些；可年头一长谁也说不准，又往上抬一点。
老周就这样，把孙半城未来十五年能揣进腰包的银子一笔一笔写下来：头一年四百，第二年四百三十……再扣掉雇工、缴税、添袋、修仓，剩下能自由花用的银子，从今年往后排，逐年递减着往账上摆。摆完，再一笔一笔折回今天，加在一起。
他算了又算，到了第三天清晨，纸上只剩一个数——两千八百块。
差两百才到三千，可这"两千八"，已经是他把孙半城往后十五年每一年能赚到的钱、剔除所有该花销的钱之后、按十六铺最稳当的米行算出来的"借用代价"折扣到今天、再一笔一笔加起来的总和。换句话说：孙半城这爿米店今天到底值多少，不看张老板喊的价，也不看孙半城自己开的价，得看往后十五年他能赚到手的真金白银折回来还剩多少。
小周问："爹，张老板三千五，咱们两千八，孙半城肯卖？"
老周说："张老板看的是'今天'，我看的是'往后'。"
孙半城到底还是来了。一进门便拍桌子："周兄，两千八！趁人之危！"老周把三本账册摊开："老孙，你自己看——这十五年，你每年能揣进腰包的银子，我都按十六铺最稳当的米行折扣到今天。加在一起，就是两千八。"
孙半城看了半天，叹了口气："你这账，我服。"一咬牙签了契。
老周站在铺门口，对小周说："做米行的人，最忌讳'看今天'。今天的市场价，是别人嘴里喊出来的；今天值多少钱，得自己算——算明天能赚多少，算明天能留多少，再一笔一笔折回来加在一起。这本账算清了，今天的价才看得清。"
📖 原文定义
股票绝对估值法认为，股票价值体现在其未来能够给股东带来的现金流，将所有现金流折现到当前即为股票价值。由此可见，绝对估值法是直接从公司股权价值的内在驱动因素出发对股票进行价值评估。
贴现率是预期现金流量风险的函数。风险越大，现金流的贴现率越大；风险越小，则资产贴现率越小。
由于未来收益及市场利率的不确定性，各种价值模型计算出的"内在价值"只是股票真实内在价值的估计。
💡 对应点
| 故事元素 | 概念对应 |
|---|---|
| 老周估算孙半城未来十五年能"自由"花用的银子 | 预测未来各期现金流（DDM/FCFE/FCFF 共同基础） |
| 把往后十五年的银子一笔一笔折回今天再相加 | 现金流贴现原理：将未来现金流折现求和得到现值 |
| 码头上的行当越凶险，"借用代价"越高 | 贴现率 = 预期现金流量风险的函数 |
| 孙半城米店稳当，折扣打得低 | 风险越小，贴现率越小 |
| 未来十五年逐年递减着往账上摆 | 现金流的时序价值（货币时间价值） |
| 扣掉雇工、缴税、添袋、修仓后再算 | 自由现金流概念——扣除必要营运与再投资 |
| 老周算出"两千八" | 股票的内在价值：未来现金流现值之和 |
| 张老板喊三千五、孙半城自己开三千 | 市场价格 vs 内在价值（市场价格围绕内在价值波动） |
| "今天值多少钱，得自己算" | 内在价值是估计值，需自行评估 |
| 老周看的"明天"=孙半城往后十五年 | 评估内在价值需立足长期基本面 |
📝 来源：科目二 · 第四章第四节 · 一（一）现金流贴现原理