14、票面利率¶
🏺 寓言故事 —— 《低息的活契》¶
一九五二年初春，十六铺码头刚开河，吴记米行的吴老板又坐在老孙头的恒泰钱庄里。新开三家分号、囤了一仓湖广稻、又租了跑船——账面窟窿越拉越大，缺口三百块银元。
"孙老板，照老规矩，开死契。"吴老板搓着手。
老孙头慢慢放下算盘："死契月息一分二厘，码头上的老规矩。你借的数大、日子长，我钱庄也得吃饭。"
吴老板脸色一白。三百块借两年，光利息就要七十二块。他正要咬牙应下，老孙头又开口了："不过——我倒有个新法子。"
老孙头从柜下摸出一沓红印花的纸："你开三张活契，每张一百块，票面上白纸黑字写清楚：每年到期，票主可来我钱庄领本利；也可拿这票，去你吴记米行柜台兑米。"
"那息钱呢？"
"月息八厘。"
吴老板以为自己听错了："死契一分二，活契才八厘？您这是行善？"
老孙头把茶杯推过去："活契里有个彩头——借票人若觉得吴记粮价看涨，他可能就不要这八厘现银，转身把票递到你柜上，兑你仓里的米。兑成米，你吴记就省下还本付息的现银；将来他扛着米去十六铺卖，赚的是粮价上涨的差价。我钱庄呢？票兑成了米，账就跟米行两清，我落个撮合的功劳。"
吴老板慢慢听明白了：活契利息低，是因为借票人多了一个"兑米"的口子。口子开了，他就愿意接受少一点的息——他赌的是米行兴旺，兑米比收息更划算。
"好。八厘就八厘。"
消息传出去，第一个来接洽的是码头上跑船的赵三哥。他家米缸见底，又听说吴记要扩，便揣着压箱底的银钱来了。
"孙老板，这活契一年到期，月息八厘。我若要现银，到期来钱庄领本利；若不要现银，可去吴记兑米？"
"对。兑米按当日米价九五折算。"
赵三哥按了手印。
一年过去，开春细雨又落满十六铺。赵三哥没去钱庄领那一百零九块六毛的现银——他拿着活契直接去了吴记米行，按九五折兑了一百零五斤湖广稻。伙计一称一算，当场开了仓单。赵三哥扛着白米回家，心里盘算：吴记的米已是十六铺头一号招牌，转手卖出去稳稳当当地赚一笔。
可他心里也清楚：这一年吴老板分号没亏本、粮价稳中有升，他才敢来兑米。换个光景，若吴记败了、粮价跌了，他多半还是得去钱庄领那一百零九块六毛的现银——票上印的"月息八厘"是铁打的，到期就能换这钱。
这便是那八厘的奥妙：票面印的息钱是定数，借票人能不能拿到定数之上的彩头，全看米行这一年做得如何。票面写得低，是因为票里藏了"兑米"的口子；口子越有盼头，票面就越低。
赵三哥走后，老孙头呷着茶跟徒弟念叨："死契一分二厘没人挑，因为银钱借出去就只有利息；活契八厘有人抢，因为借票人多了一手兑米的盼头。盼头越值钱，票面就能印得越低；盼头不值钱，票面就得往上抬。这便是钱庄里那句老话——'彩头抵利息，票面才肯低'。"
徒弟问："那要是米行败了呢？"
老孙头把茶杯一搁："米行败了，兑米这口子就成了画饼，借票人还是得乖乖来领那八厘的现银。票面印的息钱是钱庄兜底的保底，兑米的盼头是米行愿多付的彩头。两个加在一起，才凑成这活契上的一个数。"
徒弟把这话记进了账本的扉页。
📖 原文定义
可转换债券的票面利率是指可转换债券作为债券的票面年利率，它一般低于相同条件的普通债券的票面利率，因为可转换债券持有者有特殊的选择权。可转换债券应半年或1年付息1次，到期后5个工作日内应偿还未转股债券的本金及最后一期利息。
纯粹债券价值来自债券利息收入，定价方式与普通债券并无差异。转换权利价值，即转换价值（Conversion Value），是指立即转换成股票的债券价值。
含回售条款的可转换债券较相同条件下不含回售条款的可转换债券的票面利率要低。
💡 对应点
| 故事元素 | 概念对应 |
|---|---|
| 票面上白纸黑字印的"月息八厘" | 票面利率：可转换债券上印的固定年利率 |
| 死契一分二厘、活契八厘 | 普通债券利率较高，可转换债券票面利率较低 |
| 八厘远低于一分二厘的原因 | 因为持有人有"兑米"的选择权（转股权），愿接受低利率 |
| 借票人按票面到期领银钱本利 | 债券的固定付息属性：半年或1年付息1次 |
| 借票人不要现银、拿票兑米 | 持有人行使转股权（兑成股票），体现股性 |
| 票上写的"兑米按九五折算" | 转换条款：约定持有人如何把债券换成股票 |
| 米行兴旺时借票人兑米、转手赚差价 | 转换价值上升：标的股票价格上涨时的获益路径 |
| 米行败落时借票人仍可领八厘本利 | 票面利率作为债性收益的"保底" |
| "彩头抵利息，票面才肯低" | 转股权（看涨期权）价值越高，票面利率就能印得越低 |
| 兑米的盼头 + 八厘的保底 = 活契的总数 | 可转换债券价值 = 纯粹债券价值 + 转换权利价值 |
📝 来源：科目二 · 第四章第一节 · 三2. 票面利率