（二）瀑布式的收益分配体系¶
🏺 寓言故事 —— 《老周的瀑布》¶
老周在城里开了间钱庄，拉来三个合伙人凑了十万两银子，投了三家铺子。老周负责管账，每年收一笔管账酬劳。三人约定：赚钱之后，先让三个合伙人把本钱拿回去，再按约定的最低回报分一笔，剩下的才是老周的酬劳。老周把这个规矩写在墙上，取名"瀑布分银法"。
三年后，三家铺子陆续有了收成。第一家绸缎庄赚了五万两，老周把钱箱抬出来，三个合伙人围坐在桌旁。老周说："按瀑布分银法，先还本钱。"他把五万两全部倒进一个木槽，木槽一头高一头低，像瀑布一样。银子顺着槽流下去，第一个池子是"本钱池"——三个合伙人各拿自己的本钱。可五万两不够还十万两本钱，老周说："本钱还没还完，这银子全部归合伙人，我一分不拿。"三个合伙人点点头，各自把银子收进钱袋。
第二年，茶行赚了八万两。老周又把钱箱抬出来，银子倒进木槽。先流进"本钱池"——这次还了五万两，加上去年的五万两，十万两本钱终于还清了。老周松了口气，可银子还没分完。剩下的三万两继续往下流，流进第二个池子——"最低回报池"。三个合伙人按约定的最低比率，各拿了一笔。老周站在旁边看着，心里盘算：最低回报分完，就该轮到我了吧？可茶行的八万两刚好够还本钱和最低回报，老周还是一分没拿到。他挠挠头，没说什么。
第三年，瓷器作坊大赚，赚了二十万两。老周把钱箱抬出来，银子倒进木槽。本钱已经还清了，最低回报也分过了，二十万两全部流进第三个池子——"酬劳池"。老周眼睛一亮，说："这回该我了。按约定，超额部分的两成归我。"他先拿了两成，剩下的八成三个合伙人分了。老周数着银子，笑着说："这瀑布分银法好，先保合伙人的本钱，再保最低回报，最后才轮到我。前两家铺子我没拿到，是因为没超额；第三家超额了，我才拿得到。这样一来，合伙人不担心本钱打水漂，我也得拼命找好铺子投——只有铺子赚得多，我才拿得多。"三个合伙人点头称是。从那以后，老周每投一家铺子，都先算清楚能不能超额，算清楚了再投。钱庄的买卖越做越精，合伙人也越投越放心。
📖 原文定义
股权投资基金的分配通常采用瀑布式的收益分配体系。具体是指项目投资退出的资金先返还至基金投资者，当投资者收回全部投资本金后，再按照约定的门槛收益率（如有）向基金投资者分配门槛收益。上述步骤完成后，基金管理人才参与基金的收益分配。
瀑布式的收益分配体系广泛应用于股权投资基金的分配运作中，是当前市场上最为普遍的收益分配方式。向投资者优先返还投资本金与门槛收益的分配顺序，可以最大程度地保护投资者的投资权益，同时管理人可以在创造超额回报后享受到约定的业绩报酬，也能对其产生有效的激励效应。通过这一机制安排，可同时兼顾投资者与管理人双方的利益。
💡 对应点
| 故事元素 | 概念对应 |
|---|---|
| 瀑布分银法 | 瀑布式的收益分配体系 |
| 银子倒进木槽，先流进"本钱池" | 先返还投资者全部投资本金 |
| 本钱没还完，老周一分不拿 | 投资者收回全部本金前管理人不参与分配 |
| 第二个池子"最低回报池" | 按约定门槛收益率向投资者分配门槛收益 |
| 第三个池子"酬劳池" | 完成本金和门槛收益后管理人才参与分配 |
| 超额部分的两成归老周 | 业绩报酬（如20%）分配给管理人 |
| 先保合伙人本钱和最低回报 | 最大程度保护投资者权益 |
| 老周只有超额才拿得到 | 管理人创造超额回报后享受业绩报酬，产生激励效应 |
| 兼顾双方利益 | 同时兼顾投资者与管理人双方的利益 |
📝 来源：股权投资基金（科目三）· 第九章 第五节 · （二）瀑布式的收益分配体系