（二）按照单一项目的收益分配方式¶
🏺 寓言故事 —— 《老周的分户账》¶
老周在城里开了间钱庄，拉来三个合伙人凑了十万两银子，投了三家铺子。老周负责管账，每年收一笔管账酬劳。三人约定：每一家铺子退出后，单独算账，老周可以在单个铺子退出时就拿酬劳。老周把这个规矩写在墙上，取名"分户分银法"。
五年过去，第一家绸缎庄赚了，退出时收回六万两。老周把钱箱抬出来，按分户分银法算账：绸缎庄投了四万两，收回六万两，净赚两万两。老周先还了四万两本钱，再按最低回报分了一笔，剩下的超额部分，老周按两成拿了酬劳。三个合伙人分到手的钱不少，老周也拿到了四千两酬劳，皆大欢喜。老周把四千两收进钱袋，心想：这分户分银法好，每退出一家就分一次，不用等到最后。
可第二年，茶行亏了，投了六万两，只收回五万两。老周又把钱箱抬出来，按分户分银法算账：茶行亏了，没有超额，老周一分酬劳拿不到。三个合伙人拿回五万两，还亏了一万两本钱。老周坐在柜台后面，心里犯了难：第一家绸缎庄我拿了四千两，第二家茶行亏了一万两。两家合起来，总投入十万两，总收回十一万两，只赚了一万两。可我第一家就拿了四千两，占总赚的四成。如果按总账算，我最多只能拿两成，也就是两千两。我多拿了两千两。
老周把账房先生叫来，两人对着账本算了整整一天。账房先生说："掌柜的，咱们当初约定了'回拨'规矩——最后清算时，如果总账算下来您多拿了，要把多拿的退回来。"老周一拍大腿："对！分户分银法虽然每退出一家就分一次，但最后总账要重新算。"他把两家铺子合在一起算：总投入十万两，总收回十一万两，净赚一万两。先还本钱十万两，再分最低回报——绸缎庄两年最低回报，茶行五年最低回报，加起来三万零四百两。可总收回只有十一万两，还了本钱只剩一万两，不够分最低回报。所以这一万两全给合伙人，老周一分酬劳拿不到。老周从钱袋里掏出四千两，退给三个合伙人。他叹口气："分户分银法灵活，每退出一家就分一次，可最后总账要重新算。前期赚的铺子我多拿了，后期亏的铺子我要退回来。这叫先分后算，多退少补。"三个合伙人点头称是。从那以后，老周每拿一次酬劳，都先存一笔在钱庄的保管箱里，留着最后清算时回拨。钱庄的买卖越做越稳，合伙人也越投越放心。
📖 原文定义
按照单一项目的收益分配方式相对灵活，不要求所有投资者收回全部实缴金额后再进行业绩报酬分配，可以将基金每个项目退出的收益在投资者与管理人之间进行分配，若符合约定条件，管理人可在特定项目退出收益中收取业绩报酬。在基金清算时点，按照回拨机制整体计算应当回拨的金额，并返还至基金投资者。该收益分配方式的具体分配流程一般如下：
该收益分配方式下，在满足约定条件后，基金管理人针对每笔投资退出后收入都参与收益分配。在前期项目盈利并提取业绩报酬而后期项目出现亏损的情况下，可能出现基金管理人已提取的业绩报酬金额超过基金整体盈利部分既定比例，或者基金投资者获取的投资收益不足门槛收益的情况。因此，在基金清算时点，管理人应当基于基金整体投资项目退出情况，综合计算管理人与投资者的收益分配金额，在基金管理人已经多提取了业绩报酬的前提下，依据回拨机制要求基金管理人退回部分或全部业绩报酬，保障基金投资者的利益。
圖 [案例9-6]
某股权投资基金认缴总额为10亿元，所有投资者于基金成立时一次性实缴完毕。该基金采用瀑布式的收益分配体系，按照单一项目进行收益分配，有追赶机制。门槛收益率为8%，按照单利计算。基金成立初共投资两个股权项目，项目1投资本金为4亿元，于第2年年底退出金额6亿元；项目2投资本金为6亿元，于第5年年底退出金额5亿元。不考虑基金管理费、托管费等费用，基金设置有回拨机制，不设置回拨金额上限。
按照上述业务场景，基金的收益分配情况如下：
(1) 项目1退出。
项目1退出后，全体投资者可分得金额为5.6亿元；管理人可分得金额为0.4亿元。
（2）项目2退出时，由于是最后一个投资项目，因此触发基金清算程序，进行整体核算。基金总投资本金10亿元，总退出金额11亿元：
A. 优先返还投资者全部投资本金 =4+6=10（亿元）；分配后剩余资金1亿元； B. 向投资者返还门槛收益。全部门槛收益 = $(4 \times 8\% \times 2) + (6 \times 8\% \times 5) = 3.04$ （亿元）；剩余资金不足以完成本轮分配，因此1亿元全部分配至投资者。
按照基金整体投资退出情况进行核算，全体投资者应分得金额总额为11亿元，管理人应分得业绩报酬金额为0元。由于项目1退出时管理人已经提取了0.4亿元业绩报酬，因此基金清算时，管理人应当将0.4亿元业绩报酬进行回拨，并最终返还至基金投资者。
💡 对应点
| 故事元素 | 概念对应 |
|---|---|
| 分户分银法：每退出一家铺子单独算账 | 按照单一项目进行收益分配 |
| 绸缎庄退出时老周就拿了四千两 | 管理人在特定项目退出时可收取业绩报酬 |
| 不要求全部本钱收回后再分 | 不要求所有投资者收回全部实缴金额后再分配 |
| 茶行亏了，总账重新算 | 基金清算时基于整体退出情况综合计算 |
| 老周多拿了两千两要退回来 | 回拨机制要求退回多提取的业绩报酬 |
| 老周先存一笔在保管箱里 | 设置回拨基金/保管账户作为回拨资金来源 |
| 先分后算，多退少补 | 前期项目分配，清算时整体核算回拨 |
| 保障合伙人利益 | 保障基金投资者利益 |
📝 来源：股权投资基金（科目三）· 第九章 第五节 · （二）按照单一项目的收益分配方式