3. 剩余价值倍数¶
💰 寓言故事 —— 《老周的本子》¶
老周是泉州商会最不起眼的人——他不跑船，不押货，只坐在账房里拨算盘。可商会三十七位掌柜，每季度头一件事就是找他问一句话："老周，咱家底还剩多少？"
老周有个黄皮本子，记着一笔特殊的账。
商会成立头一年，三十七位掌柜凑了三千两银子，买了三艘船、两仓丝绸、一座货栈。老周在账本上写下一行小字："还没变现的家当，三千两；掌柜们掏出的本钱，三千两。"一比一。有掌柜笑他多此一举，"这不废话么，刚买的船，当然值我们掏的钱。"老周不吭声，把本子锁进抽屉。
第三年，商会的船队跑通了南洋航线，货栈的地皮翻了三倍，丝绸行当的份额也水涨船高。老周再算账：船和货栈如今值八千两，掌柜们当初掏的还是那三千两。他在本子上重重一划——差不多二点七。跑船的孙掌柜探头来看，老周只说："咱还没卖掉的东西，比当初投进去的钱，涨了不少。"孙掌柜咧嘴走了，当晚多喝了三壶酒。
第七年，商会变了。老掌柜们陆续退休，新血急着分钱变现。三艘船卖了两艘，货栈拆了一半地块分给了各位东家，南洋的股份也转手了大半。老周再翻开黄皮本子，提笔的手顿了顿。还没卖掉的家当只剩一千两，而掌柜们前前后后掏进去的本钱累计已有三千五百两。他写下一个很小的数：零点三。
新来的年轻账房凑过来问："周叔，这笔账还记它作甚？都快分光了。"老周把本子合上，望着窗外说："这笔账，头三年最有用。那时候大家钱都砸在船和货里，一分没往回拿，就得靠它知道纸面上的家底涨了多少。到了现在，钱都分进各人口袋了，谁还看这个？"
他把黄皮本子塞进最底层的抽屉，上面压了一摞已经结清的旧账。窗外，最后一艘商船正缓缓驶出港口，桅杆上的旗子被风吹得猎猎作响。
📖 原文定义
剩余价值倍数（Residual Value to Paid-in，RVPI）衡量了基金剩余未分配资产的价值与投资者已支付实缴资本的比率。RVPI反映了尚未实现的账面回报。
其中，NAV为基金的资产净值，PI为投资者在第t年向基金支付的实缴出资额。
RVPI反映了关于基金未来潜在回报的估计。一般来说，RVPI在基金成立初期趋近于1倍，当投资项目出现账面增值时呈现上升趋势。在基金生命的中后期随着项目退出及基金分配而逐渐降低，因此更适用于评估在基金生命周期的早期、大部分资产还没有进行现金分配时的基金业绩。
💡 对应点
| 故事元素 | 概念对应 |
|---|---|
| 老周的黄皮本子 | RVPI（剩余价值倍数） |
| 还没变现的家当（船、货栈、丝绸份额） | 基金剩余未分配资产（NAV） |
| 掌柜们掏出的本钱 | 投资者已支付实缴资本（PI） |
| 第一年一比一 | 基金成立初期RVPI趋近于1 |
| 第三年二点七 | 投资项目账面增值，RVPI上升 |
| 第七年零点三 | 中后期项目退出、现金分配，RVPI降低 |
| 老周说"头三年最有用" | RVPI更适用于评估早期、大部分资产未现金分配时的业绩 |
| "纸面上的家底涨了多少" | RVPI反映尚未实现的账面回报和未来潜在回报估计 |
📝 来源：股权投资基金（科目三）· 第九章 第三节 · 3. 剩余价值倍数