三、全国股转系统挂牌后的退出方式¶
🏺 寓言故事 —— 《老周的铺子》¶
老周在城南经营一家做酱料的铺子，手艺是祖传的，生意一直不错。可他有个心病：铺子虽然赚钱，但买卖全凭街坊邻居口口相传，想买他铺子的人不少，却谁也说不清这铺子到底值多少钱。有人出三万，有人出五万，老周自己也没个准数。
有一天，城里新开了一座"商市"——不是街边摆摊那种，而是有规矩、有门面的正式市集。商市分了两层：底层叫"基础铺"，谁都能来摆摊；上层叫"创新铺"，生意做得更大、更有名气的才能上去。老周一打听，发现自己的酱料铺够资格申请入驻。他想了想，觉得进了商市，铺子就有了"明码标价"，以后想转手也好有个说法。于是他花了大半年，跑手续、交材料、请人担保，终于把铺子挂进了商市的"基础铺"。
挂牌那天，老周站在商市的招牌下，心里既踏实又忐忑。踏实的是，铺子终于有了一个公开的位置，来往客商都能看见；忐忑的是，挂牌归挂牌，真要卖，怎么卖呢？
商市的管事告诉他，卖铺子有三种法子。
第一种叫"做市交易"。商市里有两家专门做估价的行家，每天一早就把自己的出价和要价写在牌子上，价差不能太大。想买的客商，只要出的价在行家挂牌的范围内，当场就能成交。老周一听就明白了：这就像是有人专门站在铺子门口喊价，买家不用四处找人，来了就能谈。这两家行家对酱料这行很熟，给出的价既专业又公道，老周铺子的名声也因此传得更开了。不少外地客商就是看了行家的报价，才知道城南还有这么一家好铺子。
第二种叫"竞价交易"。商市每天固定几个时辰，把所有想买卖的客商聚在一起，统一撮合。基础铺的铺子一天撮合五次，创新铺的铺子每十分钟就撮合一次。成交价按"最大成交量"来定——就是能让最多人成交的那个价。老周算了算，这种方式的好处是透明，谁都能看到当天的行情，不像以前做买卖，价格全凭嘴皮子。
老周在基础铺挂了一年多，生意越做越大，终于升上了创新铺。他发现创新铺的撮合更频繁，十分钟一次，铺子的"行情"几乎实时更新。可他也注意到，商市对涨跌有限制：跌不能超过一半，涨不能超过一倍。管事说这是为了保护小铺子，防止有人恶意炒作。
就在老周琢磨着要不要继续经营的时候，一个做餐饮的大老板找上门来，说想买下他铺子的一半股份。这买卖数额大，走日常的撮合太麻烦，而且一下子挂出这么大的卖单，怕把铺子的行情搅乱了。管事说，这种情况可以走"大宗交易"——单笔超过一定数量或金额的大买卖，在每天下午固定的一个时辰里，双方私下谈好价，再向商市报备成交。大宗交易的成交价不能太高也不能太低，有个上下限，但好处是不计入当日的即时行情，不会惊动其他客商。
老周和大老板在茶楼里谈了一下午，最后以双方满意的价格成交。商市在后台记了一笔，铺子的总股份里，老周的名字后面多了新股东的名字。当天的行情牌上，这笔大买卖一点水花都没溅起。
还有一种更特殊的情况。如果买卖双方是亲戚，或者一方是外国客商来战略合伙，又或者是因为业绩对赌需要补偿股份，这些都可以申请"协议转让"——不用走做市，也不用走竞价，双方谈好条件，向商市申请批准就行。老周隔壁的茶叶铺，掌柜的儿子从国外回来，老爹把股份转给他，走的就是这条路。
老周站在商市的二层楼上，看着楼下熙熙攘攘的客商，忽然觉得自己当年的决定做对了。铺子进了商市，就像一条鱼从池塘游进了大河——虽然大河有规矩、有风浪，但鱼的价值，终于有人能说得清了。
📖 原文定义
根据《全国中小企业股份转让系统股票交易规则》，挂牌股票转让可以采取做市交易方式、竞价交易方式以及中国证监会批准的其他交易方式。具体说明如下：
(一) 做市交易
做市交易指由至少2家做市商持续发布买卖双向报价，投资者限价委托与做市商成交的交易方式。
股票采取做市交易方式可以为挂牌公司带来多种积极影响，集中表现在做市商可以为挂牌公司提供专业和公允的估值服务和报价服务，提高挂牌公司的市场活跃度，为挂牌公司引入外部投资者、申请银行贷款、质押股票融资等经济行为提供定价参考，创造便利条件。
做市交易的流程是，做市商在交易日9:30前开始报价，买卖价差不超过5%或两个最小价格变动单位。投资者提交限价委托，系统即时匹配到价的做市申报，按价格优先、时间优先原则成交。
（二）竞价交易
竞价交易指以集合竞价方式撮合成交，投资者提交限价委托，系统按固定时段集中匹配交易。竞价交易大幅度提升了挂牌公司股票的流动性和交易透明度。
竞价交易的具体操作是，基础层股票每日5次集中撮合（如9:30、10:30等），创新层每10分钟撮合一次。成交价按最大成交量原则确定，价格跌幅限制比例为50%，涨幅限制比例为100%。
（三）其他交易方式
《全国中小企业股份转让系统股票交易规则》规定了除做市转让与竞价转让以外的其他方式，主要是大宗交易以及经全国股转系统批准的协议转让。
大宗交易指对单笔申报数量在10万股以上，或金额在100万元以上的交易，通过成交确认申报完成交易。大宗交易可以满足交易方对于大额股份转让的需求，同时，大宗交易在成交后纳入总量统计，但不计入即时行情，因此可以避免对市场即时行情造成冲击。每个交易日的15：00至15：30为大宗交易的成交确认时间，大宗交易的成交价格应当不高于前收盘价的130%或当日已成交的最高价格中的较高者，且不低于前收盘价的70%或当日已成交的最低价格中的较低者。
对于转让双方之间存在实际控制关系，外国投资者战略投资、行政划转、业绩补偿等特殊情形，还可以采取协议转让方式实施。协议转让机制对支持挂牌公司并购重组、战略合作等资本运作具有重要意义。有协议转让意向的转让双方需要向全国股转系统提交申请，经批准后方可实施协议转让。
💡 对应点
| 故事元素 | 概念对应 |
|---|---|
| 老周把铺子挂进商市的"基础铺" | 企业在全国股转系统挂牌 |
| 两家行家每天挂牌出价和要价 | 至少2家做市商持续发布买卖双向报价 |
| 客商出价在行家范围内当场成交 | 投资者限价委托与做市商成交 |
| 行家对酱料行熟、报价公道 | 做市商提供专业和公允的估值服务和报价服务 |
| 每天固定时辰统一撮合买卖 | 集合竞价方式撮合成交 |
| 基础铺一天撮合五次，创新铺每十分钟一次 | 基础层每日5次集中撮合，创新层每10分钟撮合一次 |
| 成交价按"最多人成交"来定 | 成交价按最大成交量原则确定 |
| 跌不能超一半、涨不能超一倍 | 价格跌幅限制50%，涨幅限制100% |
| 大老板买一半股份走私下报备 | 大宗交易：单笔大额交易通过成交确认申报完成 |
| 大宗成交不计入当日行情牌 | 大宗交易不计入即时行情，避免对市场即时行情造成冲击 |
| 茶叶铺老爹把股份转给儿子 | 实际控制关系之间的协议转让 |
| 外国客商战略合伙、业绩补偿 | 外国投资者战略投资、业绩补偿等特殊情形 |
| 双方谈好条件向商市申请批准 | 协议转让需向全国股转系统提交申请，经批准后方可实施 |
📝 来源：股权投资基金（科目三）· 三、全国股转系统挂牌后的退出方式