3. 相对较高的内部收益率（IRR）¶
🏺 寓言故事 —— 《桥头茶馆的折价买卖》¶
十六铺桥头的茶馆开了三十多年，掌柜的位子上坐过四代人，如今是陈师傅。桥下是黄浦江支流，南来北往的商船、票号、窑场的人都要在这儿歇脚。陈师傅这人最爱听买卖上的故事，听完还要给旁人讲，所以桥头大小事，他肚里装得最满。
那年秋天，江南几家做丝绸的大商号在桥头聚会，说起一件事：江对岸的永丰号要"换东家"了。老东家前年过世，少东家还在上海念书，无心接手。一时间，永丰号账上压着的丝绸、窑场的订单、还有几只放出去的长期贷银，全要盘出去。
陈师傅听完这消息，咂了口茶，慢悠悠地跟茶馆里的人讲："这事我听桥头老王说过——永丰号这种盘货，最忌讳一刀切。要我说，得分两笔看。"
他掰起手指头算。
第一笔：永丰号账上有两只放出去的长期贷银，加起来本钱一百二十两，当年是借给徽州一家茶号修山道的，约定五年到期，利息一年八厘。这笔银子的借据白纸黑字画了押，徽州茶号年年按期付息，本钱到明年夏天准能收齐。陈师傅说："这种货色，等于是已经收了三年的利息，本钱眼看就要回来，拿到手就是现银——市面上一百两都有人抢着要。"
第二笔：永丰号前几年投了六十两给吴淞口外一只出海的大沙船，本打算跑三趟南洋，赚了钱按股分。那知头一遭出海遇了风，船修了小半年；第二趟又赶上行情跌，本还没全回。如今沙船还在海上漂着，第三趟才刚起锚。这笔账陈师傅摇了摇头："谁敢接？不知哪年哪月才回本——六十两的股，按眼下市面，三十两能脱手就不错了。"
他合上茶碗盖子，说了一句要紧话："同样六十两银子，买那笔快到期的贷银，三五年就回本；买那笔沙船的股，八年十年也说不准。同样花一份钱，前者钱回来的早，后者钱被压在海上慢慢飘——你说哪个合算？"
桥头众人听着有道理，但都嫌第二笔太贱。陈师傅又说："你们只看到它贱，没看到它'回来的快'。那笔快到期的贷银，账面上便宜，道理很简单——因为接手的人要等一年才见着现银，等的这一年是有代价的；反过来，沙船的股虽然贵一倍，可要是它下个月就靠岸卸货呢？你急着要现银，不肯等，那就该把价钱让出来；你等得起、不急用，那沙船的股你就不该图便宜硬接。"
永丰号的少东家后来托人传话：陈师傅这番话，正好对上了镇公所吴主簿和郑老大一起开的"接盘章程"——凡是那类"本金快回、底下清楚"的货色，按面值的八折甚至更高收；凡是"还要等上好几年、靠天吃饭"的，按面值的四五折压价，少一个铜板都不成。
"这就是桥头做买卖的老规矩。"陈师傅把茶碗往桌上一磕，"一份钱，买得便宜，又回得快——账面上看是赚得多。"
后来陈师傅听桥头老王再说起这事：永丰号接盘的银子，六百两的本，一年的光景，本金已经回了大半账上翻了三百两浮银，剩下的也稳。桥头众人恍然大悟——"原来折价接过来、不用熬那么久就能见着银子，回报就是这么翻上去的。"
陈师傅笑笑，又端起茶碗："这事我听桥头老王说过。"
📖 原文定义¶
从风险收益角度看，S基金能够获得相对较高的内部收益率（Internal Rate of Return，IRR）和已分配倍数（Distributed to Paid-In Capital，DPI）。S基金通过受让基金份额，通常可以获得一定的估值折扣，可以相对容易地以合适的估值持有底层项目中的优势资产，从而产生账面浮盈，提高投资收益。与此同时，S基金也注重底层项目质量与成长性，使得投资者可以分享底层项目资产增值收益。通过投资已设立股权投资基金份额，可以平衡基金投资组合的年限，从而在基金存续期内获得相对平滑的现金流，更符合对现金流要求较高、偏好稳健回报的大型机构投资者。
💡 对应点¶
| 故事元素 | 概念对应 |
|---|---|
| 永丰号"换东家"、盘出账上持仓 | 股权投资基金中后期的份额转让（S基金的标的） |
| 陈师傅把盘出的货色分两笔：一笔是快到期的贷银，一笔是还在海上的沙船股 | S基金投资的"中后期"——底层资产情况已经清晰，盈亏平衡点更近 |
| 快到期的贷银比沙船股"便宜"，但陈师傅反过来说两者"价格对得上" | 估值折扣：S基金买入时通常能拿到折扣价 |
| 同样一份本钱，买快到期的贷银，三五年回本；买沙船股要等七八年 | "折价买入"+"早回收"两个机制合在一起，时间加权的回报被抬高 |
| 一年光景，本金已回大半，账上浮银三百两 | 较高的内部收益率（IRR）：用同样的本钱、经历更短的时间、回收更多现银 |
| 陈师傅最后那句"这事我听桥头老王说过" | 故事叙述视角：让信息以口碑方式自然带出，不靠硬讲道理 |
📝 来源¶
- 科目三 · 第三章 股权投资基金产品 · 第四节 股权投资母基金
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