京津粮栈的"立契、号子、盯市"三步法

一、闹不清的"中金所"

清末光绪三十二年腊月，天津卫海河边的粮栈街。

掌柜周德茂做了二十年的官仓兑付生意，门下四个大伙计、十二个跑街，最远做到过张家口。可这一年开春，从京师大栅栏那边传来一桩新鲜事——朝廷要在上海挂牌一家叫"中金所"的会馆，专门做"金融期货"和"期权"两种契。

跑街的刘大舌头一进门就嚷："周掌柜，听说这契跟咱天津卫的粮契不一样！人家里头写的不是大豆也不是高粱，是'沪深三百'、'上证五十'，还有什么'国债'——这些字眼儿咱连见都没见过。"

周德茂皱着眉："契嘛，都是约。咱天津卫粮栈开了多少年，哪份契不是规定'将来某日、某地、某种粮、若干石'？他上海那头，标的换成了那些指数和国债，章程不一样，骨子里一回事。"

账房陈师爷翻开他从京城带回来的抄本，慢条斯理念："人家契上写得清楚——标的、报价单位、最小跳动、合约月份、时辰、最少保证金、每日涨跌上限、最后交割日、交割法子、契号。这十条，一样不能少。"

周德茂点点头："标准化。朝廷立这家中金所，就是要把各家各号自个儿写的远期条子收归一处。换言之——以前咱天津卫的远期粮契，各写各的，如今朝廷定了统一格式，谁签都一样。"

二、四种号子分高下

周德茂想去上海瞧瞧，却发现中金所门口挂着牌子，只有四类商号才能进场。

头一类叫"交易结算号"——能自个儿买卖、能替客撮合，也能直接跟会馆清账。第二类叫"全面结算号"——能自营、能经纪，也能对账。第三类叫"特别结算号"——自己不买卖，专替别的号子对账。第四类叫"交易号"——只能自营或经纪，不能跟会馆直接清账，得挂在前三类号子名下。

陈师爷抬眼："周掌柜，咱周德茂粮栈一向是天津卫头块牌子，自然申请'交易结算号'——三种事一肩挑。"

周德茂却沉吟："先不急。我听说京城里头的'瑞蚨祥绸缎庄'只申请了'交易号'——他家绸缎布匹生意做得大，可不想替客清账，怕担风险，便挂在了咱名下。"

刘大舌头又嚷："那咱每年不是白担了风险？"

周德茂摇头："不是白担。瑞蚨祥每成交一笔，都要向咱交一部分保证金。保证金不够，会馆就要'强行平仓'——他亏了，咱也连带要垫钱。可反过来，他每成一笔，咱也有进账。这就叫'结算资格'——有资格才能收这笔银子，没资格的号子一辈子只能挣个撮合费。"

三、当日无负债的"挤兑"

开春后，沪上"国债契"价格波动剧烈。

有一天清早，瑞蚨祥的吴掌柜急匆匆从京城赶来天津，一进门就喊："周掌柜！昨日我号上有客人做空十年国债契，今早开盘就跌穿了！我账上的保证金已经不够数，中金所要强平！"

周德茂一惊："你的钱不是已经压在咱账上了么？"

吴掌柜擦汗："压在咱账上的叫'客户保证金'——是会馆明令'结算号子'必须替客户单独存的。中金所每日闭市后，要按当日结算价，把咱所有合约的盈亏、期权权利金、保证金、手续费、税金一笔一笔算清，对应收应付的款项净额一次划转。一句话——今天亏的，今天就得从账上扣；今天赚的，今天才进账。不准拖到明天。"

陈师爷接话："这就叫'当日无负债结算'。旧年咱天津卫的粮栈，客人三月签的契，月底才算账，结果客人三月里把钱挪去别处，月底交割时拿不出银子，粮栈也跟着赔钱。如今会馆立了这规矩，每日盯市，每日清账，谁也甭想拖。"

周德茂想了想："若结算准备金低于最低余额呢？"

陈师爷答："最低余额以下，不准开新仓；低于零，会馆就要'强行平仓'。"

周德茂咬牙："那吴掌柜你今日里被强平了几张契？"

吴掌柜垂头："三张。十年国债契跌穿了，我那点准备金连零头都不够。"

周德茂亲自去钱庄支了一笔银子，补进瑞蚨祥在中金所的账户。账房一算，瑞蚨祥的当日亏损被划走了，吴掌柜的号子没倒闭，可这一年白干。

四、行权、履约与交割

入了夏，周德茂渐渐摸出了门道。

"国债契"是"实物交割"——到期时，会馆按规则把真债券从卖方过户到买方账上。"股指契"则不同——到期时买卖双方不交股票本身，只按当日结算价把差价用现金结清，这就叫"现金交割"。

至于"期权契"——更妙。买方花一笔"权利金"买下一张契，到了那天，他有权选择要不要履约：若价格对他有利，他就"行权"；若不利，他大不了让契作废，损失那笔权利金。卖方则相反，无论如何都得"履约"——这是他收权利金时立下的字据。

陈师爷笑道："这就跟咱天津卫年节前签的'封仓契'一个理儿——买方花点小钱锁住明年的米价，米真涨了他按原价买；米跌了他顶多损失那点订银。卖方呢？无论丰歉都得按契交米，谁让他当初收钱时拍着胸脯应承的？"

周德茂起身，把窗户推开，看着海河边停靠的粮船："朝廷立这家中金所，章程虽细，里头都是老规矩——立契、号子、盯市。天津卫的粮栈靠这三条走过两百年，沪上的金融契也靠这三条走下去了。"

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📖 原文定义

中国金融期货交易所（以下简称"中金所"）是经国务院同意，中国证监会批准设立的，专门从事金融期货、期权等金融衍生品交易与结算的公司制交易所。中金所由上海期货交易所、郑州商品交易所、大连商品交易所、上海证券交易所和深圳证券交易所共同发起，于2006年9月8日在上海正式挂牌成立。

中金所的主要职能是：组织安排金融期货等金融衍生品上市交易、结算和交割，制订业务管理规则，实施自律管理，发布市场交易信息，提供技术、场所、设施服务，以及中国证监会许可的其他职能。

中金所在期货保证金存管银行开设专用结算账户，用于存放结算会员的保证金及相关款项。结算会员向交易会员收取的保证金不得低于中金所规定的保证金标准。

中金所实行当日无负债结算制度。当日收市后，中金所按照当日结算价对结算会员所有合约的盈亏、期权权利金、交易保证金及手续费、税金等费用进行清算，对应收应付的款项实行净额一次划转，相应增加或者减少结算准备金。

行权是指期权合约的买方按照规定行使权利，以最后交易日的结算价进行现金交割，或者以行权价格买入或者卖出期权合约标的物，了结期权合约的方式。履约是指期权合约买方行权时，期权合约卖方应当以最后交易日的结算价进行现金交割，或者以行权价格买入或者卖出期权合约标的物，了结期权合约的方式。

现金交割是指合约到期时，按照中金所的规则和程序，交易双方按照规定结算价格进行现金差价结算，了结到期未平仓合约的过程，股指期货通常采用现金交割方式。实物交割是指合约到期时，按照中金所的规则和程序，交易双方通过该合约所载标的物所有权的转移，了结到期未平仓合约的过程。中金所允许国债期货进行实物交割。

💡 对应点

故事元素	概念对应
上海挂牌的"中金所"会馆	中国金融期货交易所（2006 年 9 月 8 日在上海挂牌成立的公司制交易所）
周德茂说"朝廷把各家各号自个儿写的远期条子收归一处"	中金所组织安排金融衍生品上市交易、结算和交割，制订业务管理规则
标的、报价单位、最小跳动、合约月份、时辰、保证金、涨跌上限、最后交割日、交割法子、契号	期货/期权合约主要条款（合约标的、报价单位、最小变动价位、合约月份、交易时间、最低交易保证金、每日价格最大波动限制、最后交易日、交割方式、交易代码）
四种号子：交易结算/全面结算/特别结算/交易	中金所四类会员：交易结算会员、全面结算会员、特别结算会员、交易会员
周德茂粮栈申请"交易结算号"	交易结算会员（自营+经纪+结算三资格）
瑞蚨祥只申请"交易号"、不能跟会馆直接清账	交易会员可以从事经纪或自营业务，但不具有与中金所进行结算的资格
瑞蚨祥挂在周德茂名下、由其代为清账	交易会员需挂靠有结算资格的会员，由其代理结算
客户保证金单独存、不得低于中金所标准	结算会员向交易会员收取的保证金不得低于中金所规定的保证金标准
准备金低于最低余额不准开新仓、低于零会馆强行平仓	结算准备金余额低于规定水平且未按时补足的，不得开仓；小于零可强行平仓
每日闭市后按当日结算价算清盈亏、权利金、保证金、税费，净额一次划转	中金所当日无负债结算制度
国债契到期过户真债券	实物交割（中金所允许国债期货进行实物交割）
股指契到期不交股票、按结算价结现金差	现金交割（股指期货通常采用现金交割方式）
期权买方花权利金、可选择是否履约	行权：期权买方按规定行使权利，以最后交易日结算价现金交割或以行权价格买卖标的物
期权卖方收权利金后必须履约	履约：期权买方行权时，卖方应当以最后交易日结算价现金交割或以行权价格买卖标的物

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📝 来源：科目二 · 第十四章第三节 · 一、金融期货和期权的交易与结算