一、指令驱动、报价驱动和询价交易¶
🏺 寓言故事 —— 《南码头三爿米铺》(续篇:老陆的米缸空了)¶
话说光绪二十二年春汛过后,南码头粮价一天三跳。米行老陆铺子里的粳米缸见了底,他揣着钱袋,匆匆赶到码头街。
码头上做米生意的铺子,老陆向来只认三种。
头一爿叫"喊价铺"。铺子前头搭着个大木台,买米的卖米的各站一边,谁想出什么价就张嘴喊。台子后头坐着个穿灰布衫的先生,手里一支笔,面前一本簿子——谁喊得高谁先买,谁喊得低谁先卖,同样的价谁先喊谁先成。老陆挤在人群里,听见前头有人喊"三十文一石",他刚要张嘴,后头一个声音盖过来:"三十一文!"那灰布衫先生笔尖一点,买卖就定了。老陆心里急:这地方快是快,可价由不得你。你喊多少,得看前头的人喊多少,像顺水漂的船,漂到哪儿算哪儿。
他想起去年秋里,自己就是在这喊价铺,眼睁睁看着米价从二十八跳到三十五。等他喊出声,好米早被人抢光了。于是他换了个法子——出门前在袖子里写了一张纸条:"超过三十三文不买。"他把这纸条捏在手里,挤进人堆,只等有人喊到三十三文以下他才应声。这叫压一口价。还有一次,他手里存着一批陈米,怕跌价,又在袖子里写了另一张:"跌到二十五文就出手。"——万一真跌到那数,他认赔也卖,免得越拖越亏。可今天他急用米,等不得压价,只想按现下码头的行市立刻拿走——这叫随市拿。
老陆从喊价铺挤出来,额头一层汗。他往东走,看见第二爿铺子——"协兴大铺"。这铺子门口挂着两块木牌,左牌写"收米价:二十九文",右牌写"卖米价:三十一文"。铺子里坐着个胖掌柜,面前堆着几座米山,谁来都跟他做,不必等旁人。老陆进去,胖掌柜头也不抬:"买还是卖?"老陆说买,掌柜指指右牌:"三十一文一石,要多少有多少。"老陆掂了掂钱袋,心想这铺子省事,不用喊不用挤。可两块牌子中间差着两文——那两文就是掌柜的赚头。掌柜的本钱厚,米山堆得高,不怕你买多,也不怕你卖多,全天都开着,风雨无阻。老陆问了价,没立刻买,他听说这掌柜有时把两块牌子上的数拉近,只差一文,靠走量也能赚得盆满钵满。
老陆又往西走,到了第三爿——老冯的仓房。老冯是专做大单的,门口没牌子,里头也没掌柜坐着。老陆推门进去,老冯正跟两个伙计对账。"老陆,你来正好,我要出五十石陈米,你问问你认识的行家,谁出价高我给谁。"老陆帮他跑了三家,回来报数:张家三十文、李家二十九文半、王家三十文半。老冯挑了王家,两家坐下来,一杯茶的工夫,价又磨下去半文,才成交。老陆看得明白:这地方没台子、没挂牌,全凭着一张嘴、两条腿,挨家问、逐家磨,适合大宗的买卖,零碎的几石米,人家懒得搭理你。
日头偏西,老陆坐在码头石阶上,手里还攥着那张"超过三十三文不买"的纸条。顾先生从后头踱过来,挨着他坐下:"三爿铺子都逛了?"
"逛了。"老陆把纸条揣回袖子,"喊价铺热闹,价不由己;协兴大铺省事,掌柜赚中间那点差价;老冯那仓房,大单才值得跑。"
顾先生点点头:"那你今天这缸米,从哪爿铺子舀?"
老陆站起来,拍了拍膝上的灰:"我急用,量也不大,协兴大铺三十一文,拿十石,今晚缸就满了。"
顾先生笑了一下,没说话。码头上喊价铺的人声又起,协兴大铺的两块牌子在风里轻轻晃,老冯的仓房门还半掩着——三爿铺子各亮着灯,各做着各的生意。
📖 原文定义
指令驱动,也称"订单驱动"(Order Driven),是一种竞价交易方式。在这种交易方式下,市场价格由买卖双方提交的包含数量和价格的指令(订单)驱动,并通过竞价配对而产生。证券交易价格是在对买卖申报的逐笔撮合中形成的。投资者交易的对象通常是不确定的其他投资者。证券竞价交易按价格优先、时间优先的原则撮合成交。证券竞价交易采用集合竞价和连续竞价两种方式。集合竞价是指在规定时间内接受的买卖申报一次性集中撮合的竞价方式。连续竞价是指对买卖申报逐笔连续撮合的竞价方式。
对于投资者而言,根据不同的市场行情下达合适的交易指令是非常关键的,这些指令可以分为市价指令和随价指令两类。市价指令:投资者希望以当前市场价格交易。随价指令则允许投资者设定在某一价格买入或卖出证券,主要包括限价指令和止损指令两类。
报价驱动(Quote Driven)的核心是做市商制度。做市商持续向市场提供证券的买入价和卖出价,投资者直接与做市商进行交易,而不是与其他投资者直接交易。做市商的要价通常高于出价,这一价差构成做市商的主要盈利来源。做市商需要具备雄厚的实力,包括充足的可交易资金和证券储备,并进行有效的风险管理。
询价交易是指交易的一方向一个或多个潜在交易对手询问和商议价格,然后选择最优报价进行交易的方式。这种交易方式通常用于大宗交易、非标准化产品交易,或流动性较低的证券交易。询价交易的最终价格由买卖双方协商确定,而非通过公开竞价形成。
💡 对应点
| 故事元素 | 概念对应 |
|---|---|
| 喊价铺 | 指令驱动 / 订单驱动 |
| 灰布衫先生按谁喊得高/低先撮合 | 价格优先、时间优先的撮合原则 |
| 大台子一次性集中喊价 | 集合竞价 |
| 逐笔连续喊价成交 | 连续竞价 |
| 老陆"超过三十三文不买"的纸条 | 限价指令(随价指令之一) |
| "跌到二十五文就出手"认赔卖 | 止损指令(随价指令之一) |
| 老陆急用米按现下行市立刻拿 | 市价指令 |
| 协兴大铺胖掌柜挂两块牌子 | 报价驱动 / 做市商制度 |
| 收米价二十九文 vs 卖米价三十一文 | 买卖价差(做市商利润来源) |
| 掌柜本钱厚、米山高、全天开着 | 做市商雄厚实力与持续双边报价 |
| 价差缩到一文靠走量也能赚 | 价差与交易量的平衡 |
| 老冯出五十石陈米、问三家选最优 | 询价交易 |
| 老冯与王家坐下来磨价成交 | 协商定价(非公开竞价) |
| 大单才值得跑、零碎几石懒得搭理 | 询价交易适用于大宗/流动性低品种 |
| 老陆急用少量米选协兴大铺 | 不同需求匹配不同交易机制 |
📝 来源:科目二 · 第十章第一节 · 一、指令驱动、报价驱动和询价交易