三、业绩比较基准的分类¶
🎯 寓言故事 —— 《陆先生的两把秤》¶
青林镇的陆先生做了二十年米价榜，"秉文榜"的名号响到府城去了。乾隆四十三年开春，府城"永丰当铺"的赵掌柜亲自备了船，亲自来请。
赵掌柜在船上把话说得明白：永丰当铺收的货五花八门——金器、银票、绸缎、字画、古董，还有乡下人拿来应急的活牛活羊。前堂收当，后堂出当，中间这一进院子坐着的"估价师"，得有本事把每一样东西估出一个准数。如今估价师告老还乡，赵掌柜听过陆先生的名头，想请他出山。
陆先生犹豫了一路——他这辈子只跟米打过交道，哪懂当铺？赵掌柜不急："陆先生，您那套'基期基点、按样本论轻重'的法子，在米上行得通，到了当铺未必不变通。但万变不离其宗，'如何量出准数'这件事，您是老手。"
陆先生这才应下。
进了永丰当铺，陆先生先在院子里站了三天，看老估价师怎么干活。看下来，他发觉一个要紧的区别：当铺里有两进生意，估的法子截然不同。
第一进是"死当"。铺子收来一只金镯子，搁在库里三年五年，等到期不来赎，就按死当价转手。这门生意最要紧的是——每年稳稳赚一笔。金镯子放三年，市价或涨或跌，掌柜心里有数，他要的是"这件货三年后，落到我手上不能比原来少赚两分银子"。这就是一个钉死的数字。陆先生琢磨几日，定了个基准：每年化三分利，五年期满，到手不得少于原价的一成五。死当的估价师不管外面金价如何翻天覆地，只认这个数。
第二进是"活当"。乡下陈老六春耕前拿一头青牛来当，押了八钱银子，讲好秋收后赎回。这头牛现在值几两、秋后值几两、半年里会不会病死，全看行情。这门生意没法钉死一个数——你若说"半年后这头牛必定值十两"，那是说梦话。活当的估价师便不去钉那个数，而是去看行市。镇外牛市逢五开市，他每逢初五、十五、廿五去抄价，回来算"半月行市平均"。陈老六那头青牛值几两，就跟这条行市走——行市涨了，当价跟着涨；行市跌了，当价跟着跌。活当没有自己的数，只有一条跟着行市走的绳子。
陆先生把这两套法子一琢磨，猛地站起来——这两把秤，正是一硬一软。
陆先生写了张条陈呈给赵掌柜，里头说：
"死当估的是硬数——几年下来，要让东家稳稳拿回多少银子。这等生意，掌柜心里有底，估价师照办便是，年年算账都准。可活当估的是软数——货在行情里浮，估价师没本事钉死一个价，只好借行市做绳子，牵着货走、牵着账走。"
赵掌柜看完，问了一句要紧的话："那这绳子的粗细，由谁定？"
陆先生答得利落："死当的数字，是掌柜您的念想——您要几厘利，估价师就报几厘利。这根绳子粗细您说了算。但活当的绳子是行市，行市不由掌柜说了算，也不由估价师说了算——咱们只能照着外面那条规矩走。今天牛市定下的规矩是这样，咱们就照这样牵。"
赵掌柜点头，又问："那活当估得好不好，凭什么？"
"凭绳子选得准不准。"陆先生答，"咱们牵的是青牛，就去看青牛的行市；牵的是绸缎，就去看绸缎的行市；牵的是字画，就去看字画的行市。绳子选错了，再认真也算糊涂账。"
一年下来，永丰当铺的账目出了两本。一本是"死当红账"，按陆先生定的"年化一分五"硬数算，年年有准。另一本叫"活当流水账"，按陆先生每月初五去牛市抄的"半月行市"算，涨就涨、跌就跌。
赵掌柜翻完两本账，抚掌笑道："我先前请陆先生来，只当他是个'定秤的人'。如今才知道，陆先生给我店里的不是一把秤，是两把——一把是钉死的秤，一把是跟着行市走的秤。前者由我说，后者由外面那条规矩说。两把秤各管各的生意，账目才清清楚楚。"
陆先生拱拱手："赵掌柜谬奖。这道理说穿了也平常——钉死的秤让东家放心，跟着行市走的秤让货不走样。当铺里两进生意、两把秤，其实和我在青林镇编米价榜是同一桩事：要紧的不是秤灵不灵，而是这秤是不是为这门生意量身定做的。"
说罢，他又补了一句："只不过米价榜只用一条行市绳子，当铺里死当、活当两门生意，硬软两把秤都得有——这才是当铺和米行的分别。"
赵掌柜大笑，吩咐账房把陆先生这份条陈抄了三份：一份留在柜上做规矩，一份送去府城总号做呈文，一份挂在后堂墙上——挂的位置，恰好是老估价师那杆老秤的对面。
📖 原文定义¶
业绩比较基准可以分为绝对收益业绩比较基准和相对收益业绩比较基准两大类。
绝对收益业绩比较基准是指一个固定的收益目标，通常以具体的年化收益率形式表示，例如2.0%或3.5%。这种基准也可以与相对固定的参考利率挂钩，例如设定为"一年期定期存款利率+1.5%"。绝对收益基准在公募基金投资管理中相对较少使用，在企业（职业）年金等特定领域有一定应用，通常还会作为超额业绩报酬的计算依据。
相对收益型基金的业绩比较基准，通常是参照某一特定指数或指数组合的收益率来设定的。大多数基金采用相对收益业绩比较基准。
💡 对应点¶
| 故事元素 | 概念对应 |
|---|---|
| 当铺分两进生意（死当 / 活当） | 业绩比较基准分两大类 |
| 死当——钉死数字（年化一分五） | 绝对收益业绩比较基准（固定年化收益率） |
| 死当可与存款利率挂钩做基准 | 挂钩参考利率（如"一年定存+1.5%"） |
| 死当账目"年年有准" | 绝对收益简单直接 |
| 死当数字由掌柜说了算 | 绝对收益基准多用于年金等，由投资者需求决定 |
| 死当可据此计提超额报酬 | 绝对收益通常作为超额业绩报酬的计算依据 |
| 活当——跟着行市走，没有自己的数 | 相对收益业绩比较基准（参照指数/指数组合） |
| 牛市行市、绸缎行市、字画行市 | 不同类型基金对应不同指数（股票、债券、行业指数） |
| 活当"看行市绳子的粗细" | 基金管理人根据投资目标、范围、策略选择合适指数 |
| 死当少、活当多——活当是大多数 | 大多数基金采用相对收益业绩比较基准 |
| 陆先生"两把秤各管各的生意" | 两类基准适用场景不同，需分别选用 |