二、另类投资的发展¶
🏺 寓言故事 —— 《造暗室的人》¶
沈默林出生在一间暗室里。
不是比喻。他祖父沈怀山在1946年盖了沈家第一间暗室——一间没有窗户的砖房，专门存放那些不能在正房里见光的东西：从乡下收来的老瓷器、不知真伪的古画、成箱的铜板。那时候，沈怀山是城里第一个专门做"暗生意"的人，别人在明面上开铺子卖新货，他专收那些不入流、不登大雅之堂的旧物。邻居说他疯了，放着好好的绸缎庄不开，去捣鼓这些"歪门邪道"。沈怀山只是笑笑，把门锁好，在黑暗中清点他的宝贝。
暗室的生意出奇地好。那些不被正统商行接纳的货物，在暗室里找到了买家。沈默林的父亲沈承志继承了这间暗室，却没有止步于此。1949年，他做了一个大胆的决定：不再只囤货，而是同时做两种买卖——有人看涨，他就先收订金备货；有人看跌，他就先借货卖出。无论行情涨跌，他都能从差价中获利。邻居更看不懂了，说他这是"自己跟自己打架"。沈承志不解释，只是又加盖了一间暗室，专门做这种对冲买卖。
到了1960年代，沈默林出生时，暗室已经扩到四间。父亲做了一件更离经叛道的事：他把暗室里的房产地契拆成"份"，卖给街坊。以前想买铺子，得攒够一整间的钱；现在，花十分之一的钱就能买一份"地契券"，享受租金分成。暗室的门槛低了，进来的人多了，沈家的暗室生意不再是一个人的秘密，而成了一整条街的谈资。
沈默林从小在暗室里长大，熟悉每一间房的霉味和回音。他以为自己会像父亲一样，守着这四间暗室过完一生。可1980年代的风变了。城里的大钱庄、大祠堂开始派人来暗室考察，他们手握巨款，却在明面上的市场里找不到足够的回报。沈默林接待了一位从耶鲁来的管事，那人穿着考究，说话带着奇怪的口音，却在暗室里转了整整三天，最后拍板：把祠堂里三成的钱交给沈默林打理，投进暗室里最冷门的那些角落——老窑口、荒码头、无人认领的矿。
沈默林第一次意识到，暗室不再是边缘人的避难所，它正在成为主流的一部分。
真正的风暴在2000年后到来。
沈默林的儿子沈远声从海外归来，带回一个消息：海那边的人早就建了暗室，而且比沈家的大得多。沈远声说服父亲做了一件事——通过一种叫"海船令"的路子，让暗室里的钱第一次游出内河，去海外买黄金、买地契券、买成船的货物。那是2011年，沈家的暗室第一次有了洋货的味道。
可沈远声不满足。他看着暗室里堆积如山的海外地契券，忽然问父亲："为什么我们只能买别人的？不能建自己的？"
沈默林愣住了。是啊，沈家三代人都在暗室里打转，却从未想过在明面上盖一座楼。2021年春天，沈远声做了一件让全城轰动的事：他把沈家暗室里积累多年的码头、粮仓、水渠的权益打包，拆成九份"公募券"，在城里的南北两家大市上公开挂牌。那一天，暗室的门前所未有地敞开着，阳光照进来，照在那些泛黄的契约上。
同年夏天，一个更陌生的客人找上门来——一位戴着官帽的差役，说朝廷要开"碳市"，把烟囱里冒的浊气也能变成可买卖的券。沈远声二话不说，把沈家暗室里最后一间库房腾出来，专门存放这些看不见摸不着的"气权券"。到2023年底，这间库房里的成交量已经超过了城里许多老字号的铺子。
而沈家的老本行——私募股权——也从1986年的一间小暗室，长成了参天大树。到2022年，沈家联合城里其他暗室行会管理的私股权益，规模已超过十四万亿两白银，位居天下第二。
一个雪夜，沈默林把沈远声叫到最初的那间暗室。祖父沈怀山留下的砖墙还在，霉味还在，只是如今这间房里堆满了电子账本和海外地契的副本。老人摸着墙，说："当年你曾祖父被人骂歪门邪道，现在全城的正经钱庄都在学我们。"
沈远声说："爷爷，暗室从来不是为了躲起来。暗室是为了在光明照不到的地方，先看见光。"
窗外，城里的碳市灯火通明，新的公募券在南北两市上流转，沈家的暗室已经不再是几间砖房，而是一张看不见的网络，连着黄金、地产、股权、碳权，连着内河与远洋，连着三代人从一个不被理解的念头里长出来的整个世界。
📖 原文定义
私募股权的现代形式出现在20世纪中叶。1946年，美国研究与发展公司（American Research and Development Corporation，ARDC）的成立标志着专业风险投资和私募股权投资的开端。1949年，阿尔弗雷德·温斯洛·琼斯创建了第一个对冲基金，结合多头和空头头寸以对冲市场风险。作为一种投资类别，房地产的广泛认可和普及始于20世纪60年代房地产投资信托基金的创建。自20世纪80年代以来，全球另类投资的发展受到多个因素的驱动，包括机构投资者对多样化的需求。耶鲁大学捐赠基金就是一个典型的例子。
在我国，另类投资于21世纪初开始起步。公募基金行业在2011年首次通过QDII形式开始尝试另类投资业务。2021年6月，沪、深证券交易所首批9只公募基础设施REITs正式上市。国内私募股权投资起步晚于欧美等发达地区，但发展较快。1986年，由原国家科委和财政部联合几家股东共同投资设立了中国创业风险投资公司，成为我国第一家专营风险投资的股份制公司。截至2022年底，私募股权和创投基金规模超14万亿元，占私募基金总规模的69%，位居世界第二。2021年7月16日，全国碳排放权交易市场启动上线交易。
💡 对应点
| 故事元素 | 概念对应 |
|---|---|
| 沈怀山1946年盖第一间暗室 | 1946年美国ARDC成立，私募股权开端 |
| 沈承志1949年做"自己跟自己打架"的买卖 | 1949年阿尔弗雷德·琼斯创建第一个对冲基金，多空对冲 |
| 1960年代把地契拆成"份"卖给街坊 | 1960年代REITs创立，降低房地产投资门槛 |
| 1980年代耶鲁祠堂把钱交入暗室 | 机构投资者（耶鲁捐赠基金）大规模配置另类资产 |
| 沈远声2011年通过"海船令"让钱出海 | 2011年公募基金通过QDII首次尝试另类投资（黄金、REITs、商品） |
| 2021年把码头、粮仓权益打包成九份"公募券"挂牌 | 2021年6月首批9只公募基础设施REITs在沪深交易所上市 |
| 2021年腾库房存"气权券" | 2021年7月全国碳排放权交易市场启动 |
| 1986年一间小暗室长到十四万亿 | 1986年中国第一家风投公司成立，2022年私募股权规模超14万亿元 |
| 暗室从边缘到主流 | 另类投资从非主流发展为重要资产类别 |
📝 来源：科目二 · 第七章第一节 · 二、另类投资的发展