二、债券的收益率¶
🏺 寓言故事 —— 《老茶农的两笔买卖》¶
云南深山的茶村里，老茶农周伯种了四十年茶树。他不懂账本，却有一桩本事：谁拿一笔买卖来问他，他闻一闻、摸一摸，就能说出这笔买卖里藏着几层利。
那年春茶上市，镇上来了两个收茶的商人。
第一个姓马，穿着绸衫，说话像打鼓：“周伯，我出三百两银子，买你今年全部春茶。钱现在就付，茶我明天拉走。你算算，三百两除以你茶园的市价，这笔买卖的‘现成利’是多少？”
周伯没接话。他盯着马掌柜的眼睛看了半晌，说：“马掌柜，这三百两是今年的价。可我的茶树年年长，明年后年还出茶。你把钱一次付清，茶拉走，往后这茶园里再冒出的新芽，就跟我没关系了。你只算了我今年能拿到手的钱，没算我往后还能收多少季、每季能卖多少价。这叫‘现成利’，不叫‘总账利’。”
马掌柜笑了笑，把绸衫一撩，走了。
第二个商人来得蹊跷。是个穿粗布衣裳的年轻人，姓林，背着个旧包袱，说话慢吞吞的：“周伯，我不买您今年的茶。我想跟您签一张十年的契——每年春茶季，我按当年市价收您两成茶叶；十年期满，我把茶园还给您，另加一笔‘归本银’。您愿意吗？”
周伯眯起眼。这买卖听着绕，他却听出了门道。
“林掌柜，你这买卖里藏着三层账，是不是？”
林掌柜眼睛一亮：“周伯您说。”
“第一层，是每年那两成茶叶的价。这是‘年年到手的利’，就像债券每年付的利息，拿在手里是实实在在的。”
“第二层，是十年期满那笔‘归本银’。当初茶园市价低，你签的契，归本银却按更高的本银算。这里头有个‘价差利’——茶园市价涨了，归本银比当初市价高，这部分差价摊到十年里，也是我的收益。”
“第三层，”周伯顿了顿，伸出三根手指，“是每年那两成茶叶卖的钱，我再拿去种新苗、买肥料，新苗又产茶，茶又换钱——钱生钱，利滚利。你这笔买卖，假设我年年都把到手的利再投进去，十年下来，总账到底能折出多少，这才是‘从头到尾的真利’。”
林掌柜听完，把旧包袱往地上一放，恭恭敬敬作了个揖：“周伯，您这三层账，正是做债券买卖的人要算的。第一层叫‘当期收益率’，只看每年到手的利息；第二层和第三层合起来，叫‘到期收益率’——把价差、再投资都算进去，看的是从头到尾的总账。”
周伯摆摆手：“我不识字，不懂你们城里人的词。我只知道，马掌柜那三百两，看着痛快，其实只算了一半；你这十年契，听着麻烦，却是把整本账翻到了底。做买卖，不能只看今年嘴里吃到的，要看十年锅里还剩多少。”
后来周伯真的签了林掌柜的契。十年里，茶叶价涨涨跌跌，有人笑他傻，有人劝他毁约。周伯只是每天照管茶树，春采秋藏，把每年到手的利再投进茶园。第十年期满，他摊开那本用炭笔画的粗账——年年到手的利、期满归本的价差、利滚利的再投——三层加起来，比当年马掌柜那三百两，多出了近一倍。
村里人问他秘诀，周伯说：“哪有什么秘诀。不过是有人拿一把算盘，只算眼前；有人拿两把算盘，一把算今年，一把算十年。两把算盘都打对了，才叫真会算账。”
📖 原文定义
当期收益率（Current Yield），又称“当前收益率”，是债券的年利息收入与当前的债券市场价格的比率。当期收益率没有考虑债券投资所获得的资本利得或损失，只是债券某一期间所获得的现金收入相较于债券价格的比率。
到期收益率（Yield to Maturity，YTM），又称“内部收益率”，是可以使投资购买债券获得的未来现金流的现值等于债券当前市价的贴现率。它相当于投资者按照当前市场价格购买并且一直持有至到期可获得的年平均收益率。其中，到期收益率隐含两个重要假设：一是投资者持有至到期；二是利息再投资收益率不变。
💡 对应点
| 故事元素 | 概念对应 |
|---|---|
| 马掌柜一次性三百两买走当年全部春茶 | 当期收益率：只看眼前现金收入 |
| 周伯指出马掌柜“只算了一半” | 当期收益率未考虑资本利得/损失和再投资 |
| 林掌柜十年契，每年收两成茶叶，期满归本 | 到期收益率：持有至到期的完整现金流 |
| 第一层“年年到手的利” | 债券每年利息收入 |
| 第二层“归本银的价差利” | 债券到期时的资本利得（或损失） |
| 第三层“利滚利的再投” | 利息再投资收益 |
| 三层合起来算“从头到尾的真利” | 到期收益率：使未来现金流现值等于市价的贴现率 |
| 周伯“两把算盘” | 当期收益率与到期收益率的互补性 |
📝 来源：科目二 · 第五章第三节 · 二、债券的收益率