06、市盈率模型¶
🏺 寓言故事 —— 《十六铺的比价摊》¶
一九五二年初春，十六铺码头边的茶馆里，三位米行掌柜围着八仙桌争得面红耳赤。
老陆、老沈、老冯各盘下一爿小米行，正好都在招商，想把"铺面"卖给出价的人。三爿铺子大小、地段、仓栈、伙计都差不多，可开价却天差地别——老陆的铺子喊八百块，老沈的喊一千二，老冯的喊两千。老陆红着脸嚷："我那铺子去年亏空，根本没人愿出价！"老沈笑而不语，老冯则把折扇一收，慢悠悠端起茶盏。
一旁坐着周先生，端着茶一直没插话。这时才把茶盏放下，朝三人拱拱手："三位莫吵。十六铺上比价，从来不是比'喊出来的价'。"
老冯眼睛一亮："周先生，那比什么？"
周先生让伙计取来三张红纸，分发给三人："各位把'去年整整一年，米行净落进自己口袋的银子'，写到红纸一角。再把'自己这爿铺子喊出的价'写到另一角。最后用后者除以前者——得到的那个数，便是'按现价买下这爿铺子，多少年能把本钱挣回来'。"
老陆一算：铺子喊八百，去年亏空五十块，账面是负数，他愣住了——"周先生，我除不出。账上是负数，除法做不出来。"
周先生点头："这便是头一条规矩。账上若没赚到银子，这比法就算不出。比不出，就不能跟别家铺子放在一张桌上比。"
老沈把红纸写完：铺子喊一千二，去年净赚一百二——"一千二除以一百二，等于十年。"他把红纸往桌上一拍，神色有些讪讪。
老冯把红纸也写完：铺子喊两千，去年净赚一百——"两千除以一百，等于二十年。"他眉头一皱，比老沈的贵了一倍。
茶馆里一片安静。
周先生这才把三人红纸收拢，摆在桌上："三位都看清了。同一地段、同一行当、同一码头上做米行买卖——老沈十年回本，老冯二十年回本。若两位东家出一样的本钱，您二位是掌柜的，您愿盘老沈的，还是老冯的？"
老冯急道："可我那铺子新漆了门面、添了两座大仓——"
周先生摆摆手："添门面、加仓栈，是您'去年'的进账吗？进账是进账，资产是资产。这比法只比一件事：按现价买下您这爿铺子，按去年的进账，多久能回本。"
老冯急得耳根发红："那依周先生看，我那铺子要喊两千，是喊贵了？"
周先生捻须不答，反问："老冯，您觉得这两年米行是好做还是难做？"
老冯想了想："码头上来货稀，松江那边又开了新仓栈，米价压得紧——难做。"
周先生再问："那您觉得明年、后年，您这爿铺子能比去年多赚吗？"
老冯又想了想，缓缓摇头。
周先生把三张红纸推回给三人，缓缓道："这'多少年回本'，同一行当、同一口径才能比。账上是负的，比不出。老沈的铺子贵不贵、老冯的铺子值不值，单看这一个数定不下来——还得看您对往后几年的进账有没有盼头。觉得往后会一年比一年赚得多，今日贵些也愿意接手；觉得往后一年不如一年，今日再便宜也不敢要。这'多少年回本'的数，里头装的其实是您对往后光景的判断。"
老冯叹了口气："这数是死的，眼光是活的。"
周先生点头："十六铺上有句老话——'价高，是人心里热；价低，是人心里凉。'人心一变，这'多少年回本'便跟着变。同一爿铺子，去年热闹时有人喊十年回本也要买，今年冷清下来，喊二十年也没人接。"
老陆这时插嘴："周先生，那若我今年把铺子拾掇好，明年扭亏为盈，是不是就能上桌比了？"
周先生笑："先把账做成正数，再来比。"
三位掌柜各自揣着红纸，拱手散去。
📖 原文定义
市盈率（Price to Earnings Ratio，P/E），也称收益乘数（Earnings Multiplier），是股票价格和每股收益的比率，表示盈余和股价之间的关系。
市盈率 = 每股价格/每股收益 = 股票市值/净利润
分析师在不同场景下会选择不同计算口径的每股收益：最近一个完整会计年度的每股收益、最近12个月（TTM）的每股收益、年度每股收益的预测值。
当前市盈率的高低，表明投资者对该股票未来增长潜力有不同判断。投资者必须将市盈率与整体市场、该公司所属行业以及其他类似公司股票的市盈率进行比较，以决定他们是否认同当前的市盈率水平。
当公司的收益或预期收益为负值时，市盈率无效。
使用包括市盈率模型在内的相对估值方法的一个问题是价格倍数会随着投资者情绪而变化。当投资者保持乐观态度时，收益乘数较高，市场价格也较高；当投资者持悲观态度时，收益乘数较低，市场价格也较低。
💡 对应点
| 故事元素 | 概念对应 |
|---|---|
| 买铺子花的钱 ÷ 一年净落进腰包的银子 | 市盈率 = 价格 ÷ 收益（多少年回本） |
| 老陆的铺子去年亏空、除法做不出 | 收益为负时市盈率无效 |
| 老沈十年回本、老冯二十年回本 | 不同股票的不同市盈率水平 |
| 三爿铺子地段、行当、规模差不多 | 相对估值须同一行业、同一可比口径 |
| 周先生问"您觉得明年能比今年多赚吗" | 高市盈率=看好未来增长；低市盈率=不看好 |
| 添门面、加仓栈不算进账 | 市盈率只衡量盈余与股价关系，不计入资产重估 |
| 同一爿铺子去年热闹时十年回本也有人要，今年二十年也没人接 | 投资者情绪（乐观/悲观）推高或压低市盈率 |
| "价高是人心里热，价低是人心里凉" | 价格倍数随投资者情绪而变化 |
| "先把账做成正数，再来比" | 相对估值（PE 模型）的前提是收益为正 |
📝 来源：科目二 · 第四章第四节 · 三（一）市盈率模型