18、赎回条款¶
🏺 寓言故事 —— 《老孙头的"收回"约》¶
一九五二年初春，十六铺码头的早市还没散，老孙头的恒泰钱庄里已经坐满了人。柜台后头新挂一块水牌——"本号代客开出的'通兑粮票'，票主若在约定期内见米行行情好、票面大涨，本号有权照原价加一厘把票收回。"
这条规矩，是老孙头被码头掌柜们逼出来的。十六铺东头的"吴记米行"生意越做越大，湖广稻子一船一船运进，仓栈堆得冒了尖。赵三哥三年前拿三百块银元买下的通兑粮票，原本约定到期兑米或收钱，可眼下一张票在码头上已被炒到五百块。码头上人人传这张票是"摇钱树"，谁都舍不得兑现，只盼吴记的米价再涨。
可老孙头心里却打起了鼓。他坐在钱庄后堂，翻着账本对徒弟阿福叹了口长气："阿福，你瞧这票的命——借票人赚的是吴记涨上去的差价，稳赚不赔；可我钱庄呢，三年前借出去的本是三百块，如今票子飘到五百块，等借票人真要兑米或收钱，我钱庄得照高票价兜底；更要命的是，三年前约定的利息只有八厘，物价飞涨，那点利息连买米都凑不齐。这买卖，从根子上就是借钱的人占便宜，开票的人吃亏。"阿福愣住了："孙老板，这票不是吴记米行开的吗？吃亏的该是吴记啊，跟咱们钱庄有什么相干？"老孙头呷了口茶："票虽是吴记开的，银子却是咱们钱庄垫的。借票人不兑米只赚差价，最后掏银子的还是我。"
阿福急了："那咱们不能眼睁睁看着借票人把差价赚走啊！"
老孙头眼睛一亮，把水牌上的新规矩指给阿福看："所以从今年起，凡是新开的通兑粮票，钱庄都写上一条'收回之权'——只要米行行情好、票面涨到约定的数目一段时间，钱庄有权按事先约定好的原价加一厘，把票子从借票人手里收回来。借票人若还想接着赚差价，就得在约定期内自己决定收手；若他犹豫舍不得把票换成现钱，钱庄一声招呼，票子就回到咱们手里。"
消息一传开，码头上议论纷纷。赵三哥第一个来找老孙头论理："孙老板，你这条规矩不是坑人吗？我这票眼看涨到五百块，你三百块就收回去，我亏的差价谁补？"老孙头不慌不忙递上水牌："赵三哥，票上白纸黑字写的是'约定价三百块、月息八厘'，借钱当初就这么定的。如今票价涨上去了，是你眼力好运气好；可票面约定的本钱和利息从没变过。钱庄按约定收回，也是照约定办事——加一厘的补偿，是给借票人因票被收而少赚那部分的一点意思。"
赵三哥被噎得说不出话。他回家琢磨了一夜，忽然想明白：这条"收回之权"逼着借票人在票价高时赶紧把票换成银钱落袋为安，拖得越久越可能被钱庄按原价收走。换句话说，借票人想赚吴记涨上去的差价，就不能光等米价再涨；票价触到约定的红线，他就得自己拿主意。
三个月后，吴记米行又涨了一波，仓栈里的米价往上蹿了一大截，市面上那张通兑粮票的价格也触到了钱庄事先约定的红线。老孙头一声令下，阿福敲锣通告码头：恒泰钱庄即日起按约收回市面上流通的同批粮票。借票人有的咬咬牙把票子换了现银，有的迟疑了一晚没来，第二天就被钱庄按约定价收回了。码头上的议论这下又转了向——"老孙头这一手，是把借钱人白赚差价的那条路堵死了。"
赵三哥最后还是赶在收回之前把票子换了现银。他对徒弟说："记住喽，借票人赚的是米行涨上去的钱，可钱庄定的那条'收回之权'，就是告诉借票人——票价涨得再高，到了那条线，钱庄一声招呼就能按约收回去。想赚那部分差价，得自己先动手；自己不动手，钱庄替你动手。票面上的'约定'二字，从来都是保命符。"
📖 原文定义
赎回条款是指发行企业有权在约定的条件触发时按照事先约定的价格赎回所发行的可转换债券的规定。赎回价格通常高于可转换债券的面值，以对投资者因可转换债券被强制收回而遭受的损失进行一定程度的补偿。赎回条款可以保护发行企业的利益，回避利率风险和财务风险，赎回条款通常是不利于投资者的，赎回条款的制定加速了可转换债券转换为普通股票的过程。
💡 对应点
| 故事元素 | 概念对应 |
|---|---|
| 钱庄（恒泰）开出的"通兑粮票" | 可转换债券（混合债券，发行人=钱庄，持有人=借票人） |
| 借票人 500 块买进、300 块本金约定的票 | 可转债市价高于面值/转换价值上升的情形 |
| 钱庄"按原价加一厘收回"的规定 | 赎回条款：发行人按约定价提前买回债券 |
| 约定价加一厘的补偿 | 赎回价格高于面值，对投资者的损失补偿 |
| 借票人须在约定期内"自己拿主意" | 赎回条款促使持有人在转股期内尽早转股 |
| 票价触红线钱庄就收回 | 赎回条件触发（标的股票价格大幅上涨时） |
| 钱庄借此回避利率和财务风险 | 赎回条款保护发行企业、回避利率风险与财务风险 |
| 借票人"白赚差价"被堵死 | 赎回条款通常不利于投资者，限制其过多分享股价上涨收益 |
| 老孙头："票面上的'约定'二字是保命符" | 赎回条款是事先写明的合同权利，不触发则不生效 |
📝 来源：科目二 · 第四章第一节 · 三6. 赎回条款