10、净资产收益率¶
🏺 寓言故事 —— 《陈老板的压箱本》¶
1952 年初春，上海十六铺码头边上，米行一家挨着一家。陈记米行的陈老板在码头做了二十年买卖，靠一双手攒下了不小一份家业。这一年开春，他把账房老吴叫到跟前，要把去年的家底好好盘一盘。
陈老板的米行规模不算小，连铺面带仓栈，再加上手头压着的现银，全部家当合起来值一万块银元。可其中有三千块是去年冬天向钱庄借的，月息一分半，算的是借来的本钱；剩下七千块，才是陈老板自己这些年一块块攒出来的——这钱没有利息，也不用还，是他自己的压箱本。
老吴翻开账本念给陈老板听："东家，去掉米行所有开销、给伙计的工钱、付给钱庄的利息，落到咱们自己口袋里的净利，是七百块银元。"
陈老板点了点头，把算盘拨了两下："那咱这米行一年到头赚得算不算好？"
老吴说："要看跟谁比。要是拿这一年的净利，跟米行所有的家当比——一万块——每一百块家当一年只生七块利，回报算是平平。可要是换个算法……"
他顿了顿，看了陈老板一眼："只拿这一年的净利，去跟您自己那份压箱本——七千块——比呢？"
陈老板拿过算盘，噼里啪啦一拨：七百除以七千，恰好是一百块本钱一年生十块利。
"一成。"陈老板念出声来。
老吴接着说："街对面那家孙记米行，您总说人家精明。我上个月瞧过他们的账——孙老板自己掏出来的本钱只有五千块，去年净赚六百块。六百除以五千，每一百块本钱一年生十二块利，比您高两个点。"
陈老板的眉头皱了起来："他家米行比咱家小，怎么反倒赚得比咱家多？"
老吴把两家的情况摆开说："孙老板胆子大，借钱借得多。他那五千块压箱本，硬是撬了一万块的买卖。买卖大了，赚的绝对数自然多。可您别忘了，咱们说'自己那份本钱一年赚几个点'，那是不算借来的钱，只算自己掏腰包那份。借来的钱是要付利息的，付完利息剩下的才算自己赚的。孙老板的点高，说明他借来的钱用得值，每一百块压箱本撬动买卖后剩下的利，比您多两个点。"
陈老板听明白了过来。
他端起茶碗喝了一口，慢慢说道："以前我总爱算'米行一年下来总共赚了多少'，那个数看着是赚了一万块买卖里的七百块。可这七百块是借来的钱和我自己的钱一起挣的，里面得先扣掉借钱的利息。扣完之后落到我手里的，才是真真切切我自己那份本钱挣的。"
"那东家觉得多少算好？"老吴问。
陈老板把茶碗放下："行里有句老话，叫'压箱本一年一成'——自己掏出来那份本钱，一年能生一成的利，就算过得去。咱们今年一成，孙记一成二，差的就是这两个点。两个点看着不起眼，可若年年差两个点，三年下来，咱的压箱本只多出三成，孙记能多出四成。日子一长，咱的米行还是这个米行，孙记的米行就要比咱大出一截。"
他站起身，走到窗边，望了一眼街对面孙记米行熙熙攘攘的场面。
"以后盘账，"他回头对老吴说，"先算'自己那份本钱一年赚了几个点'。这个数上来了，米行才算真的赚钱；这个数上不来，再大的买卖也是给钱庄打工。"
老吴点头，提笔在账本封面上写下五个字——"压箱本回报"。
窗外的黄浦江上，运米的船正一艘接一艘地靠岸。陈老板看着那些船，心里盘算的，已经不是今年总共赚了多少，而是自己那份压箱本，今年又能多生出几个点来。
📖 原文定义
净资产收益率也称"权益报酬率"，它衡量每单位所有者权益能够带来的利润。其计算公式为：净资产收益率 = 净利润 / 所有者权益 × 100%。例如，如果一家公司的净利润是10万元，所有者权益是100万元，那么其净资产收益率为 10/100 × 100% = 10%。
由于现代公司主要经营目标之一是股东利润最大化，因而净资产收益率是衡量公司最大化股东财富能力的比率。净资产收益率高，说明公司利用其自由资本盈利的能力强，投资带来的收益高；净资产收益率低则相反。
总资产收益率的问题在于，它使用的净利润仅是股东可以获得的利润，而总资产却包括少数股东权益和债权人权益。这可能导致对公司盈利能力的低估。为了更准确地衡量公司盈利对于股东的价值，通常结合使用净资产收益率。
💡 对应点
| 故事元素 | 概念对应 |
|---|---|
| 陈老板米行全部家当一万块 | 总资产 |
| 借来的三千块 + 自己七千块 | 负债 + 所有者权益（股东权益） |
| 自己七千块压箱本 | 所有者权益（股东自己投入的本钱） |
| 去掉利息后落到口袋的七百块 | 净利润（归股东的利润） |
| 净利 / 全部家当 = 7%（"一百块家当一年只生七块利"） | 总资产收益率（ROA） |
| 净利 / 压箱本 = 10%（"一百块本钱一年生十块利"） | 净资产收益率（ROE） |
| 孙记五千块本钱一年净赚六百块，回报 12% | 对比——孙老板 ROE 更高 |
| "只算自己那份本钱一年赚了几个点" | 净资产收益率的核心逻辑——分母用所有者权益而非总资产 |
| "给钱庄付利息" | 债权人权益不参与 ROE 的分母 |
| 孙老板借大钱撬大买卖 | 财务杠杆（对应总资产收益率与净资产收益率的差异来源） |
| 压箱本回报一年差两个点，三年差出一截 | 净资产收益率是衡量股东财富最大化的关键比率 |
| "这个数上来了才算真赚钱；上不来就是给钱庄打工" | 净资产收益率反映股东自有资本的盈利效率 |
📝 来源：科目二 · 第三章第二节 · 三(三)4. 净资产收益率