28、清理分级、保本等基金产品，发展基金中基金¶
🏺 寓言故事 —— 《合船出海》¶
一九五二年的十六铺码头，米行街上做买卖的规矩改了又改，唯独江面上跑船的事，几十年都是一个样：船主单干，押一条船去搏风浪。
这年开春，江东巷的许记船行最热闹。许老板新造了一条双层船，下层放货，上层载客，取名"稳赢号"。街坊们看稀奇，老许便拍着胸脯说："这船下层装货赚一份，上层载客赚一份，分成两股，一股稳，一股险，押稳的拿固定那一份，押险的搏大的——稳赚不赔。"
街东头的邵阿婆攒了半辈子养老钱，听了心动："稳的那一份，是不是稳拿？"
"稳拿稳拿，"许老板笑眯眯地点头，"上了稳股，到期准有银元落袋，比放在床底下强。"
邵阿婆把养老钱都递了过去。街坊们也跟着排起长队。头一年，江上风平浪静，稳股街坊果然按月拿到了钱。消息传开，半条街的人都来买稳股。
到了第二年夏天，江上起了风。押险股的那一舱货，赔了个底朝天。许老板连夜把账拢了拢，脸色灰白——上层的钱全亏进去还不够填。要付给稳股的银元，他根本拿不出来。
稳股街坊们围在船行门口要兑钱。许老板两手一摊："诸位，江上起风是常事。我许记船行三十年的老招牌，绝不亏了大家——稳股的钱，我先垫着，往后赚了再补。"
街坊们反倒安静下来。邵阿婆抹着眼泪："许老板，你垫得起吗？"
许老板拍了拍胸脯，转身去把儿子在城里的铺子都押了。街坊们散了，等着许老板"垫"出来的银元。
可垫了三个月，许记船行的账面越缩越小。稳股的钱本该一笔一笔算清楚，许老板却把后来收的稳股钱，也拿去押了险船——心想只要风平浪静，就能拆东墙补西墙。一来二去，整条船行的钱全缠在一起，谁的也分不清是谁的。
消息传到码头管事那里。管事带着几个穿青衣的账房，把许记船行的账翻了个底朝天，又去街角另外几家船行查了三个月。
告示墙上贴出新的铁规。
第一，船上不许再分什么"稳股""险股"。把一份买卖硬拆成两半，一半保赚一半保亏的玩法——本来就不该有。
第二，许老板那种"稳股的钱我先垫着"的话，从今以后不许再说。赚是街坊赚，赔是街坊赔，管船的人不能把责任揽到自己身上再悄悄转嫁出去。这种"我替你担着"的招牌，一律撤掉。
第三，许老板把"稳股"和"险股"的钱混在一个池子里挪来挪去，这种做法叫资金混用——从今以后，谁的钱归谁，账要一笔一笔算清楚。
第四，许老板那种"保赚不赔"的船名，从今以后不许叫。"稳赢号"三个字必须改掉，往后但凡带"保本""稳赢""包赚"字样的船名，全部不许挂——误导街坊的东西，要从码头上彻底抹掉。
管事贴完铁规，又加了一张小字条：以后十六铺的船行要造一种新船，船上不只一个船老大，而是把几位老船夫都请上船，每人管一段航路。街坊上这种船，等于同时坐上了好几条船，押了不同的去处——东边有风，西边有港，江上再起风，也不至于一条船沉到底。
邵阿婆站在告示墙前看了一遍，又看了一遍。她转头问管事："那我这养老钱……"
"许老板赔不起的部分，由码头安排，转到那种新船上去。"管事答，"从今以后，您的钱不是押在许老板一个人身上，是跟着几位老船夫一起跑。江上再起风，赔也不会赔光。"
邵阿婆点了点头，没再说话。
那一年冬天，十六铺下了一场薄雪。许老板的"稳赢号"改了名，缩成了一条普通货船。邵阿婆的钱，转到了一条"合船"上，船上四位老船夫各管一段。船不大，名字也朴素，叫"四水号"。
开春那天，"四水号"从十六铺码头慢慢驶出。江面上风平浪静，四位老船夫各据船头船尾船舷，谁也没说话。
邵阿婆没去看开船。她坐在码头的石阶上，望了望江面，自言自语了一句：
"早该这样了。"
📖 原文定义
（三）清理分级、保本等基金产品，发展基金中基金。
一方面，根据《资管新规》规定，公募产品和开放式私募产品不得进行份额分级，监管部门下发《关于做好分级基金清理工作的函》，要求各基金管理人和证券交易所做好分级基金的清理工作。鉴于《资管新规》明确要求资产管理产品打破刚性兑付，中国证监会还修订《关于保本基金的指导意见》，将"保本基金"名称调整为"避险策略基金"，进一步完善有关制度安排，防范和化解风险。2018年和2019年，基金管理人集中清理保本基金。在公募基金市场上，先后共成立169只保本基金，其中21只到期清盘，148只转型。2019年9月，保本基金正式退出历史舞台。
另一方面，为拓展长期资金、稳定资金来源，壮大机构投资者队伍，中国证监会于2016年9月发布了《公开募集证券投资基金运作指引第2号——基金中基金指引》。
发展基金中基金有利于广大投资者借助基金管理人的专业化选择基金优势投资基金，拓宽基金业发展空间；有利于满足投资者多样化资产配置投资需求，有效分散投资风险，降低多样化投资的门槛；有利于进一步增强证券经营机构服务投资者的能力。
同时，在私募基金市场上，同样受限于《资管新规》的要求，基金管理人全面压降、清理含保本性质的私募基金及分级开放式私募基金，分级封闭式私募基金严格根据《新八条底线》的要求设立及运作，数量亦逐渐降低。
💡 对应点
| 故事元素 | 概念对应 |
|---|---|
| "稳赢号"双层船，下层险股上层稳股 | 分级基金（份额分级，分为固定收益端与杠杆端） |
| 许老板向稳股街坊承诺"稳拿"，向险股街坊承诺"搏大" | 分级基金的产品形态与营销逻辑 |
| 街坊们被"稳赢号"吸引，押上养老钱 | 公募分级基金在市场上吸引众多投资者 |
| 险股舱货翻船，稳股钱兑不出来 | 分级基金市场波动中暴露的风险 |
| 监管部门下发清理函 | 《关于做好分级基金清理工作的函》，要求做好分级基金清理工作 |
| 许老板拍胸脯"稳股的钱我先垫着" | 刚性兑付 |
| 禁止再挂"我替你担着"的招牌 | 打破刚性兑付 |
| 铁规之一：禁止"稳股险股"分舱 | 公募产品和开放式私募产品不得进行份额分级 |
| 许老板把稳股险股的钱混在一个池子里挪 | 资金池运作（被禁止） |
| 街坊的钱分清楚，账要一笔一笔算 | 财产独立，禁止资金池运作 |
| "稳赢号"不许叫，"保本""稳赢""包赚"船名全部撤掉 | 清理保本基金，更名"避险策略基金"，2019年9月保本基金正式退出历史舞台 |
| 许老板承诺的"保本"招牌 | 保本基金 |
| 邵阿婆的钱转到"四水号"——四位老船夫各管一段 | 基金中基金（FOF）：把资金交给多位管理人分散投资 |
| "四水号"由多位老船夫组合 | 借助基金管理人的专业化选择基金优势 |
| 江上再起风，赔也不会赔光 | 有效分散投资风险，降低多样化投资的门槛 |
| 船行不再做"保本稳赢"的承诺 | 全面压降、清理含保本性质的私募基金 |
| 街坊的钱不再压在许老板一人身上 | 满足投资者多样化资产配置投资需求，拓宽基金业发展空间 |
| 许记船行改回普通货船，分级产品退出 | 169只保本基金中21只到期清盘、148只转型，保本基金退出历史舞台 |
| 邵阿婆的钱转向"合船" | 2016年9月发布《公开募集证券投资基金运作指引第2号——基金中基金指引》 |
📝 来源：科目二 · 第一章第二节 · 五（三）清理分级、保本等基金产品，发展基金中基金