08、投资策略：被动投资与另类投资的发展¶
🏺 寓言故事 —— 《两兄弟跑商》¶
十六铺码头上的米行老板老沈，有两个儿子，老大叫沈望，老二叫沈达。老沈年纪大了，把家业一分为二，让兄弟俩各凭本事去上海滩上闯一闯。
头几年，沈望和沈达做的是同一门生意：把长江上游运下来的米，转手卖给江浙一带的米铺。兄弟俩的师傅是同一个人。可五年下来，两家米行的光景渐渐不一样了。
沈望的米行在法租界边上，门庭若市，可他天天愁眉苦脸。沈望必须每一样都亲自过问："米市一天一个价，万一我判断错了，进错一批货，半年就白干。"他雇了七八个伙计，个个精明强干，可人工钱、租库房的钱、跑关系的钱，一年下来吃掉了利润的三成。去年他花大价钱囤了一批糯米，以为能赶上酿酒旺季赚一笔，结果杭州也来了货，米价一路跌，他割肉出手，亏了一大笔。他叹气："我天天盯盘、天天看行情，到头来还是输给运气。"
沈达的米行开在浦东，铺面不大，只有沈望的三分之一。可每到月底盘账，沈达的米行总是稳稳当当赚着钱。伙计们都纳闷——东家每天来得晚，走得早，也不见他怎么跑客户、看行情，他的米凭什么卖得出去？
有一回，兄弟俩在十六铺的老茶馆碰面。沈望一肚子苦水。账本接过去，沈望愣住了：沈达的米，几乎每次都是同一批货——从芜湖来的"金禾号"粳米。沈望指着账本问："你就不挑？"
沈达说："江浙百姓一年到头吃的最多的米，就是这种粳米。我不猜哪批米今年最赚钱，就照每年米市的平均行情来进，不求暴利，只求不出错。"他指着黄浦江："我买不起整条江，但我跟得起这条江的平均水位。"
沈达又指着账本上另一列数字："我这里还有一条线——除了主业粳米，每年会留出一小笔钱，做点别的。比如帮一家油坊代运菜籽油，把仓库空档期租给茶叶商，偶尔接几单从日本过来的海带。这些杂七杂八的小生意，占我本钱不到两成，可它们和粳米不一样——粳米跌价的时候，海带可能涨价；米市清淡的时候，油坊的代运费一分不少。它们不跟着大流走，所以我整个米行才稳得住。"
沈望听得入神。他想起自己这五年，每年都把全部身家押在"看准一次暴利"上，结果连着亏了好几次。沈达的做法，他头一次听说——八成本钱跟着"江浙百姓的口粮"这条大流走，不求超额回报，只求不犯错；两成本钱去做些和米市不搭界的小买卖，赚了是意外之喜，亏了也不影响大局。
"这是什么道理？"沈望问。
沈达说："哥，这道理我爹早就说过。你还记得他讲咱们祖上从无锡逃难到上海那年吗？那年头，米价天天乱跳，有人囤米一夜暴富，有人囤米倾家荡产。可有一样东西没变过——上海滩一年要吃多少米，这个数十年都差不多。我爹不赌米价，他赌的是'上海永远要吃饭'这件事。我做粳米，是赌这件事；我做油、做茶、做海带，是怕哪一天米这行当出了岔子，还有别的东西能帮衬着。"
沈望端着茶杯，半天没说话。
后来沈望也想通了。他把米行里七成的伙计解散，留一两个老手专门看顾芜湖那批粳米的进出；剩下三成的本钱，他学着沈达的样子，转去做些小宗的山货和南北货。第二年，他终于能睡个踏实觉了。
茶馆里，十六铺的夕阳把江面染成一片金红。沈望看着远处一艘艘进出的货船，忽然对弟弟说："做生意，不怕慢，就怕颠。"
沈达把茶杯往桌上一放，看着窗外的江面，没接话。船来船往，江水无声地流着。
📖 原文定义
投资理念的转变推动了被动投资和另类投资的发展。一方面，传统主动管理型基金难以持续创造超额收益且费用较高，促使投资者转向低成本的被动投资产品；另一方面，为获得差异化回报和分散风险，机构投资者加大了对另类投资策略的配置。这种"核心—卫星"配置方式逐渐成为市场主流。
交易型开放式指数基金（Exchange Traded Fund，ETF）作为被动投资的代表性产品，自1993年在美国诞生以来保持快速增长。其产品创新贯穿投资区域（单一国家、单一地区、全球）、投资标的（股票、债券、货币市场、黄金等商品）、投资策略（高息、多空、杠杆）乃至投资模式（指数化、主动管理）等多个维度，为投资者提供了多元化选择。
截至2023年底，全球挂牌交易的ETF达11869只，资产总规模达11.61万亿美元。美国作为最大市场，ETF规模达8.11万亿美元，占全球69.85%；产品数量为3383只，占比29%。亚太ETF市场的资产规模为1.32万亿美元，增速超过欧美市场。
未来，随着投资者风险管理意识增强和收益来源多样化需求提升，被动投资产品将向主题化、策略化方向发展，而另类投资策略也将在机构投资组合中扮演越来越重要的角色。
💡 对应点
| 故事元素 | 概念对应 |
|---|---|
| 沈望天天盯盘、亲自选米 | 传统主动管理型基金——持续追求超额回报 |
| 沈望雇七八个伙计、费用高 | 主动管理费用较高 |
| 沈望花大钱囤米却亏了 | 主动管理难以持续创造超额收益 |
| 沈达只做芜湖粳米，不挑哪批米赚钱 | 被动投资——跟踪"市场平均水位"，不主动选券择时 |
| "买不起整条江，但跟得起江的平均水位" | 被动投资理念：不追求超额收益，跟随基准 |
| 沈达的米行成本低、伙计少 | 被动投资产品低成本 |
| 沈达把八成本钱投在粳米 | "核心"配置——主要资金投向被动跟踪标的 |
| 沈达用两成本钱做油、茶、海带 | "卫星"配置——另类投资策略 |
| 油坊、海带、茶叶和粳米涨跌不同步 | 另类投资——获得差异化回报、分散风险 |
| 粳米、油、茶、海带的组合 | "核心—卫星"配置方式成为市场主流 |
| "做生意不怕慢，就怕颠" | 被动投资 + 另类投资的核心理念——稳定、分散 |
📝 来源：科目二 · 第一章第二节 · 三（五）投资策略：被动投资与另类投资的发展