防范风险和规范发展阶段（2015—2018年）¶
🎯 寓言故事 —— 《民国八年的票号整顿》¶
民国八年，也就是公历一九一九年开春，平津一带的票号行当出大事了。
那一年北方粮价暴涨又暴跌，连带绸布、煤炭、铁路债券都跟着翻烧饼。几家挂着"通济""广盈"招牌的老票号顶不住挤兑，连夜关板跑路；几个胆大的二道贩子打着"保本保息"的旗号四处揽钱，许诺存一百两每月还一两二，结果银子刚收进门就拿去炒期货，赔得精光。街面上哭天喊地的储户挤满路口，连老实巴交的"汇通丰"老掌柜都被人吐了一脸唾沫——"你们这行当，还有没有王法！"
北洋政府的钱业监理官坐不住了。年初二，他召集京、津、沪、汉四地票号公会的人到督办署训话，桌案一拍："今年起，谁开票号、谁揽银子，谁就要照新规矩来。开张之前要验本、要注册、要交保结银；开张之后，月月要报账，笔笔要上册，再不许'口头保本'、'暗里分账'那套江湖做法。"
头一桩动作，是清退那些野路子小票号。
监理署发文：从今往后，凡民间开票号、开银号、开"代客理财"小铺面，一律要到票号公会登记造册。登记时要交验东家身份、伙计名单、备付金数目，还要请当地公证人出具"这家铺子清白"的书面凭据。一时间，京畿各县的土财主傻了眼——去年那家借几间破屋就敢挂牌子收银子的"义合银号"，东家是个卖豆腐的，连账本都没有，怎么开得出凭据？监理署一纸公告下来，光京城一地就有三十七家野号子被注销招牌，勒令退还储户本息。
号子少了，街面反倒稳了。老"汇通丰"的二掌柜私下说："早该这么办，那帮连本钱都凑不齐的，能不骗人吗？"
第二桩动作，是管住大票号和它们的分号。
监理署说："通济老号"和"广盈老号"是几十年的老招牌，本事是有的，可这两年贪图来钱快，搞出什么"集合银票""子号联号"，东挪西借、循环放贷、拆东墙补西墙——说白了就是用后来储户的钱堵前面的窟窿。这一回，监理署颁下"八条铁律"：不许暗里给自家东家输送好处，不许拿储户的钱去贿赂官府，不许挪用储户本金去炒期货，违者吊销执照、永不准再开。
后来又补了一份更严的规矩，简称"资管新章"：不准再玩"通道业务"——也就是我这边接了储户的银子，转头偷偷塞进别家票号里，再由别家票号放出去吃利差；不准搞"层层嵌套"——同一笔银子翻来覆去在三四家号子之间转圈，账都看不清；不准搞"资金池"——东家今天收的银子不能挪去补昨天的窟窿；更不准"期限错配"——你用短期借来的钱去放长贷，那是自己找死。一句话：老老实实当个中间人，吃该吃的那份利，别再动歪脑筋。
有家大票号的少东家不以为然，私下说："监理官管得也太宽了，我们用储户的钱去炒期货，赚了大家分，亏了算我们自己的，有什么不好？"监理署的人冷冷回他："你拿张三的银子去赌，赌赢了是你发财，赌输了呢？张三的本钱谁来赔？你赔得起吗？"
一句话问得少东家哑口无言。
第三桩动作，是清理那些"保本票号"和"分层票号"。
所谓"保本票号"，就是东家拍胸脯说"存我这里，本钱绝对不亏"。这种票号前两年红火得很，街坊们都觉得"稳赚不赔"的好事哪儿找？结果东家为了兜住"保本"的承诺，只能把储户的银子拿去博高利贷，博成了能盖住"保本"，博不成连老本都搭进去。监理署下令：以后谁再挂牌子承诺"保本"，一律改名为"避险策略号"，说清楚"本号不兜底"；已经挂牌的"保本票号"，限期整改——要么改名换规矩，要么到期清盘，要么改头换面转成普通票号。
光这一年，全国就有几十家"保本票号"要么关门大吉，要么改弦更张，老百姓这才慢慢明白："保本"两个字，从来就是东家写给储户看的空头支票。
另一种叫"分层票号"，把票号拆成"优先""劣后"两层，先让大户当"劣后"兜底，再向小户卖"优先"吃稳利。听着巧妙，其实把风险全塞进小户的口袋。监理署一并发文：以后这种分层招股，统统不许再搞。几家大票号不得已，只好把已经卖出去的分层票号逐一清退。
与此同时，监理署又推出一种新玩意——"票号中票号"，说白了就是"让懂行的票号帮着挑票号"：东家不直接拿储户的银子去放贷，而是先买一揽子别家票号的份额，让那些更懂行的"母号"替自己打理。这一招立刻被叫好，街坊们说："以前是把银子交给一个票号赌运气，现在是把银子交给一群票号分着押，稳当多了。"
第四桩动作，是放宽民间专业人士自己开号。
监理署这回想明白了：好票号不是天生的，是人干出来的。以前开票号非得有几个大财东撑门面，写字楼也气派，存银也雄厚，可开张之后呢？东家高高在上，伙计战战兢兢，赚了钱东家拿大头，亏了钱储户兜底。监理署改了规矩：只要是干过票号行当十年以上、没出过岔子的"老法师"，允许自己凑本钱、自己当东家、自己经营。铺面不用大，三间房也行；伙计不用多，五六人够用；本钱不用厚，验过了就准开。
这一下，民间那些替大票号跑过腿的账房先生、当过"师爷"的老江湖、做过银匠的巧手人，纷纷凑起本钱来申请。一时间，监理署门口排队领表的，从通惠司的旧员到归国的留洋生，从山西票帮的"老西"到江浙钱庄的"少掌故"，三教九流，五花八门。监理署的人也感叹："十年前开票号是财东的专利，如今成了行家的手艺。"
新规矩还把开业程序倒过来：以前是先开张、再来查；现在改成先查账本、再发执照、再准开张。这样一来，想浑水摸鱼的野路子少了，真正有本事的行家反倒更容易拿到那张执照。头一年，光平津两地就新批出十二家"专业人士号"，家家开门都稳，街面上再没出过挤兑风波。
老"汇通丰"二掌柜那年七十整寿，在堂上说起这四年的票号整顿，感慨万千。他端起酒盅，对满堂宾客说：
"民国八年那场乱子，是坏事也是好事。坏的是街坊亏了血汗钱，好的是让这行当照了回镜子。野路子清出去，害群之马拴起来，分层保本那套虚招砸了招牌，'票号中票号'反而让储户睡得踏实。最后一桩最妙——把开号子的门打开，十年老法师也可以自己当东家。这才叫：把规矩立起来，把门打开，让有本事的人进来，把没本事的人请出去。"
满堂喝彩。
📖 原文定义
2015年证券市场的剧烈波动叠加理财市场的风险事件，暴露出基金行业存在的不规范行为和潜在风险。2015年下半年起，监管部门开始采取加强监督检查及完善法规规范等系列措施，为我国基金行业合规、稳健发展奠定了良好的制度基础。
私募基金行业在快速发展同时，也暴露出许多问题与风险，出现侵害投资者利益的违法违规行为。为进一步加强私募投资基金监管……基金业协会2016年2月5日发布《关于进一步规范私募基金管理人登记若干事项的公告》，进一步规范管理人登记的要求，包括加强信息报送要求、确立了异常状态公示制度、要求提交法律意见书等系列措施。
2016年7月，中国证监会颁布《证券期货经营机构私募资产管理业务运作管理暂行规定》（简称《新八条底线》），将《八条底线》升级为中国证监会规范性文件，进一步增强对机构的约束力，引导机构回归资管业务本源。2018年4月，《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》（简称《资管新规》）发布，资产管理业务迎来统一监管的新契机。
根据《资管新规》规定，公募产品和开放式私募产品不得进行份额分级，监管部门下发《关于做好分级基金清理工作的函》……中国证监会还修订《关于保本基金的指导意见》，将"保本基金"名称调整为"避险策略基金"。中国证监会于2016年9月发布了《公开募集证券投资基金运作指引第2号——基金中基金指引》。
修订后的《证券投资基金法》及随后的《国务院关于管理公开募集基金的基金管理公司有关问题的批复》降低了公募基金管理公司的设立条件，并允许专业人士持股，激发了各类市场主体参与公募业务的意愿，申请设立基金公司的数量持续攀升，申请主体渐趋多元。
💡 对应点
| 故事元素 | 概念对应 |
|---|---|
| 民国八年粮价暴涨暴跌、票号挤兑、跑路 | 2015年证券市场剧烈波动暴露基金行业风险 |
| 钱业监理署召集四地票号公会训话 | 2015年下半年起监管部门加强监督检查及完善法规 |
| 民间野号子被注销招牌、清退 | 加强私募基金管理人监管、加速违规机构出清 |
| 监理署要保结银、要验本、要注册 | 信息报送、法律意见书、异常状态公示制度 |
| "八条铁律"管大票号和它们的分号 | 《八条底线》《新八条底线》对证券公司资管业务、基金管理公司及其子公司资管业务的监管 |
| "资管新章"：禁通道、禁嵌套、禁资金池、禁期限错配 | 《资管新规》：打破刚兑，禁止通道业务、多层嵌套、资金池运作、期限错配 |
| "保本票号"改名为"避险策略号"、限期清盘 | 清理保本基金，更名为"避险策略基金" |
| 分层票号限期清退 | 清理分级基金，公募产品和开放式私募产品不得份额分级 |
| "票号中票号"——让母号帮储户挑票号 | 发展基金中基金（FOF），发布《基金中基金指引》 |
| 放宽"老法师"自己凑本钱开号、允许专业人士持股 | 专业人士申请设立基金公司的数量攀升、申请主体渐趋多元 |
| 先查账本再发执照 | 调整基金公司设立审批程序，由事前审批改为先批后查 |
📝 来源：科目二 · 第一章第三节 · 五、防范风险和规范发展阶段